法国债务危机被归咎于欧洲央行，债券收益率创20年来新高

Robin Brooks 是前高盛外汇分析师兼布鲁金斯学会高级研究员。他发布分析称，欧洲央行是法国债券收益率飙升并引发债务危机的根本原因。Brooks 在 X 和 Substack 上写道，法国长期政府债券收益率——包括 10 年期、10 年期远期 10 年期以及 20 年期远期 10 年期利率——已达到约 20 年来的最高水平，其绝对水平和上涨速度都正走向失控。他预计欧洲央行将在数周内进行干预，并认为自马里奥·德拉吉于 2012 年发表“不惜一切代价”的声明以来，欧洲央行一直将主权债务危机与欧元的存续联系在一起。

Brooks 指出欧洲央行为法国债务危机的根本原因

Brooks 表示：“法国只是症状，疾病才是欧洲央行。”他分析称，不仅反映短期货币政策预期的 2 年期收益率，10 年期、10 年期远期 10 年期以及 20 年期远期 10 年期利率也已飙升至约 20 年来的最高水平。Brooks 写道：“债务市场走势最终取决于情绪，而情绪已经决然转向不利于法国。”

法国债券收益率在各期限范围内创下 20 年新高

分析详细指出，法国长期政府债券收益率无论在涨幅还是上涨速度方面，都正走向失控。Brooks 注意到，利差扩大的速度表明，距离欧洲央行采取行动已经所剩不多。

预计欧洲央行将在数周内干预以限制收益率

Brooks 预测：“鉴于利差扩大的速度，距离欧洲央行再次干预只剩数周时间。”他预计，欧洲央行将以政府债券利差扩大扰乱货币政策传导为由进行干预，从而限制收益率。

欧洲央行在 2022 年 6 月的紧急会议上推出 TPI

Brooks 以欧洲央行 2022 年的干预作为先例。欧洲央行于当年 6 月举行紧急会议，并在幕后压低意大利和西班牙政府债券收益率，同时推出了一项名为传导保护工具（TPI）的新政策工具。Brooks 声称，当时欧洲央行利用到期德国政府债券释放的资金购买意大利和西班牙政府债券。

Brooks 认为，欧洲央行将主权债务违约视为威胁欧元及欧洲央行自身存续的致命风险。他评估称，马里奥·德拉吉于 2012 年担任欧洲央行行长时发表的“不惜一切代价”声明，是将欧元的存续与避免主权债务危机联系起来的决定性时刻。

Brooks 提议为欧洲央行政策制定者建立问责和追偿机制

Brooks 认为，要改变这一结构，就必须阻止欧洲央行干预政府债券市场。他声称，尽管高负债国家可能发生主权违约，市场冲击也不可避免，但这种做法将确保单一货币的长期存续。

Brooks 还认为，欧洲央行政策制定者即使退休后，也应继续对其政策决定负责，并提议建立追偿机制。他以欧洲央行执行委员会成员伊莎贝尔·施纳贝尔为例，后者支持在 2022 年推出 TPI。Brooks 认为，施纳贝尔当时支持推出 TPI，避免了短期危机，但政策决定的成本会在中长期显现。他表示：“如果你推动建立了像 TPI 这样的永久性体系，就必须对其承担永久责任。你不能仅仅因为退休就逃避问责。”

常见问题

Robin Brooks 对法国债务危机有何看法？

Robin Brooks 表示，法国只是症状，而欧洲央行才是疾病。他分析称，法国长期政府债券收益率已达到约 20 年来的最高水平，并预测欧洲央行将在数周内以债券利差扩大扰乱货币政策传导为由进行干预，以限制收益率。

欧洲央行在 2022 年推出的传导保护工具是什么？

传导保护工具（TPI）是欧洲央行在 2022 年 6 月紧急会议期间推出的一项政策工具。据 Brooks 称，欧洲央行利用到期德国政府债券释放的资金购买意大利和西班牙政府债券，在幕后压低两国债券收益率，以防止主权债务市场受到扰乱。