主要国家将外汇储备转投美股，资产规模激增3.5万亿美元

包括韩国、日本、中国和沙特阿拉伯在内的主要国家，正经历着外汇资产管理从传统安全资产向包括美股在内的高风险资产转移的根本性转变。《经济学人》于当地时间10月1日报道称，这些政府正逐渐远离美国国债和黄金等曾用于预防危机的传统安全资产，背后的驱动因素包括人口老龄化、社会成本上升以及对资源枯竭的担忧。此次转型标志着一种结构性变化：公共养老金和主权财富基金已积累了大量海外资产，四国合计持有的海外资产在2014年至2025年间增加了至少3.5万亿美元。

韩国国民年金海外资产激增至6500亿美元

韩国过去专注于积累外汇储备，以防止1997年危机重演。2016年，韩国央行的外汇储备达到约4000亿美元（约545万亿韩元），占韩国海外资产总额的80%。当时的重点是为下一次危机做准备，并进行汇率防御。在过去十年中，国家资产的管理权已从央行转向国民年金公团（NPS）等公共养老金。韩国央行的储备一直维持在十年前的水平，而NPS的海外资产则从2012年的800亿美元大幅增长至近期约6500亿美元。

养老金和主权基金增加3.5万亿美元海外资产

据《经济学人》报道，中国、日本、沙特阿拉伯和韩国的养老金及主权财富基金持有的海外资产在2014年至2025年间增加了至少3.5万亿美元。这一数字超过同期全球央行外汇储备增幅的两倍。中国七大国有商业银行持有约3.5万亿美元海外资产，与中国人民银行（PBOC）的外汇储备相当。日本政府养老金投资基金（GPIF）的海外资产从2014年的4亿美元激增至2026年的1万亿美元。

美元资产仍主导主权基金投资组合

美元在央行外汇储备中的占比已从2001年的71%下降至近期的57%，但主权财富基金和养老金仍维持很高的美元资产配置比例。《经济学人》分析称，沙特公共投资基金（PIF）海外资产中约80%，以及中国五大国有银行海外资产中约70%，仍与美元资产挂钩，维持着美元的主导地位。

美股取代国债成为基金投资组合中的主要资产

美国经济的受益者正在发生变化。过去，央行购买美国政府债券以帮助政府融资；如今，追求收益的养老金和主权财富基金正大量买入包括苹果（NASDAQ:AAPL）、微软（NASDAQ:MSFT）及其他大型科技公司在内的美国企业股票。《经济学人》指出，这一趋势降低了美国企业的融资成本，同时相对削弱了对美国国债的需求，形成了美国政府借贷成本上升的结构性变化。

高风险资产敞口带来新的脆弱性

报告提出的担忧是，全球各国资产管理方式的根本性变化带来了新的风险。传统安全资产曾与美元升值一道，在经济危机期间提供稳定支持；但在经济低迷期间，股票、初创企业和房地产的价值可能暴跌。《经济学人》建议，对于国内经济已经与人工智能（AI）和半导体行业深度关联的韩国而言，公共资金或许更适合避开美国人工智能相关科技股。

常见问题

2014年至2025年间，主要国家的养老金和主权财富基金做了什么？

据《经济学人》于当地时间10月1日报道，中国、日本、沙特阿拉伯和韩国的养老金及主权财富基金在2014年至2025年间增加了至少3.5万亿美元海外资产。这一增长超过同期全球央行外汇储备增幅的两倍。

为什么各国正从美国国债转向美股？

由于人口老龄化、社会成本上升以及对资源枯竭的担忧，各国政府正逐渐远离美国国债等传统安全资产，转向包括美股在内的高风险资产。如今，追求收益的养老金和主权财富基金正大量买入包括苹果和微软在内的美国企业股票，而非美国政府债券。

主权基金资产中仍有多少以美元计价？

据《经济学人》报道，沙特公共投资基金海外资产中约80%，以及中国五大国有银行海外资产中约70%，仍与美元资产挂钩。尽管美元在央行外汇储备中的占比已从2001年的71%下降至近期的57%，但主权财富基金仍维持很高的美元资产配置比例。