韩国证券公司更新最佳执行标准，迎接多交易所时代

包括韩亚证券在内的韩国主要证券公司正在韩国交易所（KRX）于 9 月 14 日推出盘后市场前，更新其“最优执行标准”披露文件。这些修订旨在为自动化订单路由（SOR）系统做好准备，使其能够在多交易所时代将投资者订单导向最有利的交易场所。更新后的标准尤其纳入了交易所交易基金（ETF）和交易所交易票据（ETN），并将其与个别普通股并列。此前，金融监管机构已修订《资本市场法》施行令，在法律上将 ETF 和 ETN 指定为适用多交易所最优执行要求的产品。

金融监管机构将 ETF 和 ETN 指定为最优执行产品

金融监管机构修订了《资本市场法》施行令，在法律上将 ETF 和 ETN 指定为须遵守多交易所最优执行要求的产品。证券公司正在将这些产品类别纳入更新后的披露文件，以遵守相关监管框架。这些修订为在多个交易场所之间路由 ETF 和 ETN 订单奠定了法律基础。

资产管理公司和流动性提供者反对 ETF 盘后交易

资产管理公司和流动性提供者（LP）证券公司强烈反对在盘后时段进行 ETF 交易。业内相关人士表示，在基础资产交易受限的晚间时段，很难计算指示性净资产值（iNAV）。LP 表示，在无法确定实际价值的情况下进行交易，可能扩大实际价值与市场价格之间的差距，进而导致投资者亏损；同时，对冲也将变得不可能，使其难以提供报价。由于资产管理行业的反对，KRX 原计划于 9 月推出的 ETF 盘后交易已暂时搁置。

另类交易系统 NXT 面临 ETF 牌照申请延迟

另类交易系统（NXT）原计划以 12 月为目标申请 ETF 交易许可。NXT 的申请流程需要与资产管理公司和 LP 进行协商，而随着 KRX 推出 ETF 盘后交易遇到困难，这一流程也变得更加复杂。KRX 的 ETF 盘后交易计划受阻，使 NXT 的 ETF 交易许可时间表不可避免地出现延误。

证券公司主动更新条款，为未来启用 SOR 做准备

尽管近期能否开展相关交易仍存在不确定性，证券公司仍将 ETF 和 ETN 纳入其最优执行披露文件，原因在于行政程序的时间安排。由于金融监管机构通过修订监管规定，在法律上将 ETF 和 ETN 指定为适用多交易所最优执行要求的产品，证券公司必须提前更新合同措辞，以遵守相关法规。一位业内人士表示，应将最优执行标准修订视为涵盖所有未来制度可能性的“基本框架”；至于 9 月 14 日能否实际进行 ETF 交易，则将由最终协商结果决定。该人士还补充称，预期 ETF 盘后交易的投资者应关注市场是否实际提供 ETF 报价，并将这一点与证券公司的最优执行标准通知区分开来。

常见问题

韩国证券公司在 9 月 14 日前更新了什么？

包括韩亚证券在内的韩国证券公司更新了其“最优执行标准”披露文件，为自动化订单路由（SOR）系统适应多交易所时代做准备，并将 ETF 和 ETN 与个别普通股一并纳入。

资产管理公司为何反对 ETF 盘后交易？

资产管理公司和流动性提供者反对 ETF 盘后交易，因为在基础资产交易受限的晚间时段，很难计算指示性净资产值（iNAV）。这可能扩大实际价值与市场价格之间的差距，并使流动性提供者无法进行对冲。