三星证券因对机器人业务的担忧，将现代汽车目标价下调至600,000韩元。

三星证券于27日将现代汽车的目标股价下调7.7%，从650,000韩元降至600,000韩元。分析师林恩英将下调归因于以下担忧：现代汽车集团通过独立子公司而非母公司拓展机器人业务，可能导致增长价值无法充分归属于现代汽车股东。该券商维持“买入”评级，同时将目标市盈率（PER）下调5.5%至17倍，反映出相较于中国四大电动汽车公司的12个月远期平均市盈率18.9倍，存在10%的折价。

三星证券称子公司架构构成估值风险

林恩英在报告中表示：“随着股市高度期待的机器人业务以独立子公司的形式推进，市场对现代汽车估值下降的担忧正在浮现。”三星证券以中国四大电动汽车公司12个月远期平均市盈率18.9倍为基础，应用10%的折价，计算出现代汽车的目标市盈率。该折价反映出，尽管中国头部电动汽车企业也在进军机器人业务，但现代汽车是通过子公司架构开展相关业务的。考虑到美国大型科技公司可能对波士顿动力（BD）进行股权投资，以及美国政府推动机器人产业发展的政策，该券商将折价率限制在10%。

林恩英解释称：“以独立子公司的形式推进机器人业务，有利于现代汽车集团的关联公司共同投资或吸引外部投资者，并减轻现代汽车的财务负担。”但她补充道：“由于现代汽车的核心业务集中在估值非常低的汽车领域，随着独立机器人公司的上市进程推进，现代汽车的投资吸引力可能会下降。”这位分析师指出，这可能不利于资本市场融资，因为人工智能（AI）与机器人相结合的“具身智能”业务需要巨额初始投资，而融资能力本身就构成进入壁垒。林恩英指出：“如果现代汽车的估值下降，那么在融资方面与特斯拉或中国电动汽车企业竞争时，现代汽车可能处于不利地位。”

现代汽车面临自动驾驶时间表延迟

现代汽车内部的机器人实验室未来可能被分拆，这被确定为一个风险因素。由于现代汽车和起亚并未直接运营机器人业务，随着机器人实验室业务规模扩大，分拆的可能性可能会增加。然而，考虑到政府限制重复上市的立场，即使分拆后上市，也可能难以获得相应的企业价值认可。在这种情况下，现代汽车集团机器人业务的价值可能会过度集中于波士顿动力。

与竞争对手相比，自动驾驶技术商业化时间较晚也构成一项负担。现代汽车计划从2028年起将L2+级自动驾驶技术应用于量产车辆。该公司计划于2027年通过PACE Car测试相关架构，并从2028年起将标准传感器和计算平台应用于量产车辆，以积累数据。三星证券预计，与竞争对手相比，技术应用时间的延迟也将使现代汽车在韩国市场的份额恢复推迟至2027年。

现代汽车维持2030年销量和盈利能力目标

现代汽车维持其中长期增长目标。公司维持2030年全球销量555万辆的目标，并计划将产能扩大127万辆。在北美，现代汽车计划到2030年将混合动力车型增加至10种以上，并将混合动力汽车销量占比提高至50%。Genesis销量目标也将从今年的200,000辆提高至2030年的350,000辆。

2030年盈利能力目标有所上调。营业利润率目标从此前的8%至9%提高至9%以上，并计划到2030年将销货成本率降低3个百分点。股东回报率将维持在35%以上，价值4万亿韩元的2025年至2027年库存股回购与注销政策将继续执行。

常见问题

三星证券为何下调现代汽车的目标股价？

三星证券将现代汽车的目标股价从650,000韩元下调至600,000韩元，是因为该公司的机器人业务正通过独立子公司而非母公司开发，导致增长价值无法充分归属于现代汽车股东。分析师林恩英担忧，这种子公司架构可能降低现代汽车的估值，并使公司在资本市场融资方面相较于特斯拉和中国电动汽车企业等竞争对手处于不利地位。

现代汽车何时会将L2+级自动驾驶技术应用于车辆？

现代汽车计划从2028年起将L2+级自动驾驶技术应用于量产车辆。公司将于2027年通过PACE Car测试相关架构，随后从2028年起将标准传感器和计算平台应用于量产车辆，以积累数据。三星证券指出，这一时间表晚于竞争对手，可能使现代汽车在韩国市场的份额恢复推迟至2027年。