韩国保险股的关注重点将从规模转向盈利能力

韩华投资证券于19日发布报告，对韩国非寿险行业持积极展望，并称这一趋势标志着保险盈利复苏的开始。报告确定了三个核心因素：赔付实际与预期之间的差异改善、新合同竞争缓和以及长期利率上升。这一分析反映出韩国保险市场的战略转变，即如今单份合同的盈利能力已超越销售规模，成为首要绩效指标。三星火灾海上保险、现代海上火灾保险、DB保险和韩华财产保险四家保险公司，在自2024年第四季度起的六个季度内，因赔付实际与预期之间的差异累计产生1.3万亿韩元的损失。不过，随着实际赔付增幅放缓以及会计估计的预期赔付额上调，恶化趋势此后已趋于稳定。

韩华投资证券确定三大盈利复苏驱动因素

韩华投资证券的报告将赔付实际与预期之间的差异改善列为首个驱动因素。赔付差异是指保险公司预计赔付额与实际赔付额之间的差额。当实际赔付超过预期时，保险盈利就会恶化。四家保险公司的合计赔付差异在自2024年第四季度起的六个季度内造成1.3万亿韩元的损失。今年，随着实际赔付增幅放缓以及会计估计的预期赔付额上调，预期与实际之间的差距缩小，恶化趋势也随之停止。

第二个因素是新合同竞争减弱。尽管新合同减少通常意味着保险行业表现不佳，但当前环境有所不同。此前过度的新合同竞争导致单份新合同成本上升、损失率提高、CSM（合同服务边际）倍数下降、保单失效增加、退保准备金负担扩大以及资本充足性恶化。高销售规模在带来未来利润的同时，也会产生相应的成本和负债。相反，当保费率上调以及销售佣金监管抑制销售竞争时，良性循环便成为可能：新合同CSM倍数上升，负CSM调整减少，退保准备金负担减轻，最终改善保险公司的基础资本实力和分红能力。

第三个驱动因素是长期利率上升，这将降低保险负债的估值，并有利于净资产增加。

管理型给付制度使手法治疗费用降低逾50%

管理型给付的引入也成为盈利改善因素。管理型给付将部分存在过度治疗问题的非承保医疗项目划入管理类别，并制定治疗标准和费用标准。从7月开始，手法治疗、经皮硬膜外腔神经成形术和放射热疗被指定为管理型给付。体外冲击波治疗则仅受到年度治疗次数限制，未被指定为管理型给付。

手法治疗的影响尤其显著。在非承保状态下，手法治疗费用平均略高于10万韩元；纳入管理型给付后，费用降至约4.4万韩元。韩华投资证券估计，手法治疗相关的实际损失保险赔付额中，三大保险公司每年将减少约800亿韩元，韩华财产保险每年将减少约200亿韩元。

汽车保险费率上调支持盈利能力

财产保险公司在今年年初小幅上调保险费率，部分缓解了汽车保险盈利能力的恶化。此前，汽车保险一直处于长期亏损状态。从下月开始，“8周规则”将适用，要求慢性病患者接受超过8周治疗时进行必要性审查。

韩华投资证券研究员金度河表示：“在规模竞争收缩、市场利率上升和保费率上调汇聚的当前阶段，新合同质量预计将得到改善。在新合同竞争缓和、单份新合同成本下降且新合同CSM提高的阶段，可用于分红的利润减少的可能性将降低。”

常见问题

韩华投资证券于19日发布了关于韩国保险股的什么报告？

韩华投资证券于19日发布报告，对韩国非寿险行业持积极展望，并确定了三个核心盈利复苏因素：赔付实际与预期之间的差异改善、新合同竞争缓和以及长期利率上升。报告称，这一趋势标志着保险盈利复苏的开始。

在管理型给付制度下，手法治疗费用下降了多少？

在非承保状态下，手法治疗费用平均略高于10万韩元；7月引入管理型给付后，费用降至约4.4万韩元。韩华投资证券估计，这将使三大保险公司的年度保险赔付额减少约800亿韩元，并使韩华财产保险的年度保险赔付额减少约200亿韩元。