自2025年第二季度以来，日元贬值完全发生在伦敦和纽约交易时段

美国银行报告称，2025 年第二季度至 2026 年第二季度期间，日元贬值完全发生在伦敦和纽约交易时段，这与东京时段形成对比，后者日元保持稳定。这种背离源于外国投资者在 AI 股票上涨期间卖出日元，为日本股票头寸进行汇率对冲；与此同时，市场预期日本央行将缓慢加息，使日元持续成为套息交易的融资货币。根据美国银行于 11 日发布的分析，日本国际收支状况的改善促成了东京交易时段的日元稳定。

日元疲软集中于海外交易时段

美国银行近期报告指出，2025 年第二季度至 2026 年第二季度期间，日元的全部贬值均发生在伦敦和纽约交易时段。这一模式与 2021 年至 2024 年年中的时期形成鲜明对比，当时日元疲软同时出现在东京和海外时段。该行将东京时段的稳定归因于日本国际收支状况的改善。在海外时段，AI 热潮推动日本股票走强，促使外国投资者卖出日元，为日本股票头寸进行汇率对冲。这种对冲活动加剧了日元的卖压。此外，市场预期日本央行将以过慢的速度加息，强化了日元作为套息交易融资货币的地位，进一步促成日元贬值。

日本央行 [来源：韩联社]

日本央行加息预测与市场情绪转变

美国银行指出，近期日元面临的下行压力已经减轻。在美国和日本于 7 月协调干预外汇市场后，随着市场预期日本央行将加快加息步伐，投资者对日元的悲观情绪有所减弱。在 8 月的一项调查中，约 60% 的投资者预计日元将走弱，理由是日本央行加息落后于经济状况。到 9 月，这一比例降至 30%。美国银行预计，日本央行将在 12 月将基准利率上调 25 个基点，随后在 3 月和 7 月进一步各上调 25 个基点，使政策利率达到 2%。

支持日元升值的因素

美国银行评估认为，日元未来更有可能升值，即使美元保持强势，并建议继续持有押注美元兑日元汇率下跌的做空头寸。该行强调，如果美元兑日元汇率升破 160，外汇市场干预的可能性可能再次出现。与 AI 相关的股票回调也被认为可能成为日元走强的催化剂。如果 AI 股票价格下跌，外国投资者可能会解除现有的货币对冲头寸，从而增加日元买入需求。美国银行还预计，全球投资者对风险资产的兴趣减弱，以及主要经济体与日本之间利差收窄，可能支持日元升值。该行补充称，即使日本央行在这些条件下放缓加息步伐，日元仍可能迎来有利的利率环境。

常见问题

是什么导致了 2025 年第二季度至 2026 年第二季度期间的日元贬值？
美国银行报告称，这一时期的日元贬值完全发生在伦敦和纽约交易时段。AI 股票上涨期间，外国投资者卖出日元，为日本股票头寸进行汇率对冲，加上市场预期日本央行将缓慢加息，共同推动了日元走弱。

美国银行对日本央行加息有何预测？
美国银行预计，日本央行将在 12 月将基准利率上调 25 个基点，随后在 3 月和 7 月进一步各上调 25 个基点，使政策利率达到 2%。

美国银行认为哪些因素可能推动日元走强？
美国银行指出了几个因素：如果美元兑日元汇率升破 160，可能再次出现外汇干预；AI 相关股票回调可能促使投资者解除货币对冲；全球风险偏好减弱；以及主要经济体与日本之间的利差收窄。