富兰克林邓普顿策略师：尽管上涨，韩国股市仍面临结构性折价

Franklin Templeton 首席市场策略师 Stephen Dover 在最近的一次采访中表示，尽管韩国股市大幅上涨，但在建立全球投资者信任方面，韩国相较于日本仍处于追赶阶段。Dover 负责该公司的市场策略业务，该公司管理着约 1.7905 万亿美元资产。他解释称，尽管韩国股票大幅上涨——截至 8 月底，MSCI 韩国指数年初至今上涨 82.6%，过去一年上涨 166.4%——但远期市盈率仍为 5.06 倍，表明其持续被低估。他将此归因于市场可及性和股东回报可预测性方面尚未解决的结构性问题。目前，韩国监管机构和企业正努力应对长期导致韩国估值低于区域同业的韩国折价现象。

Dover 将韩国折价分为周期性和结构性因素

Dover 将韩国市场折价分为两类：源于企业业绩疲弱的周期性折价，以及源于对制度和市场框架缺乏信任的结构性折价。他指出，随着 AI 半导体需求和利润前景改善，周期性折价正在迅速缩小，但结构性折价仍然存在。Dover 表示：“今年韩国股票的大幅上涨，并不意味着韩国折价已经得到解决。”他还补充称，政策挑战依然存在。

确定外国投资者面临的四项市场可及性障碍

Dover 将市场可及性问题确定为韩国被纳入 MSCI 发达市场指数的障碍。他列出了四项具体障碍：限制外国投资者在韩国境外自由买卖韩元的离岸韩元兑换限制、投资者验证流程、实物转移和场外交易限制，以及外汇市场流动性不足，尤其是在大型全球基金需要更大市场深度的隔夜交易时段。

强调股东回报的质量和可预测性是关键要求

Dover 强调，对于全球投资者而言，股东回报的方式和规模同样重要。他解释称，投资者会考察回报能否持续、是否基于实际现金流，以及公告是否会转化为具体行动，例如取消股份回购。“韩国企业目前仍然缺乏的是可预测性，”Dover 表示，并补充称，全球投资者希望看到不受商业周期影响的一致资本配置原则，而不是股价上涨后的单次公告。

AI 投资收益正转向商业服务行业

Dover 建议投资者关注利用 AI 提高生产力的下游企业，而不是直接开发 AI 的企业。他描述了 AI 收益传导的三个阶段：从半导体和基础技术（第一阶段），到数据中心相关房地产、工业和能源（第二阶段），再到采用 AI 的企业（第三阶段）。Dover 预计：“金融和医疗保健等能够通过 AI 提高效率和盈利能力的商业服务行业，将成为下一批受益者。”他继续看好 AI 投资，同时建议实现组合多元化，并指出当前的 AI 动力不同于过去的互联网泡沫。

常见问题

尽管近期上涨，韩国股票的远期市盈率是多少？
根据 Franklin Templeton 截至 8 月底的数据，MSCI 韩国指数的远期市盈率为 5.06 倍，尽管该指数年初至今上涨 82.6%，过去一年上涨 166.4%。

Dover 确定了韩国存在哪些市场可及性问题？
Dover 列出了四项具体障碍：离岸韩元兑换限制、投资者验证流程、实物转移和场外交易限制，以及隔夜交易时段外汇市场流动性不足。