SK证券：3个条件或推动KOSDAQ在中秋节后跑赢KOSPI

SK Securities 发布了一份分析，探讨从秋夕假期后至年底期间 KOSDAQ 跑赢 KOSPI 的条件。该券商确定了历史上促成 KOSDAQ 跑赢的三个条件：大盘股真空、明确的市值加权主题形成，以及供需反转。该分析发布之际，年底市场存在结构性动态，资本利得税规避抛售和机构年末粉饰持仓通常会使资金偏向 KOSPI 大盘股。

SK Securities 确定 KOSDAQ 跑赢的三个历史条件

SK Securities 表示，当 KOSDAQ 在秋夕后至年底期间显著跑赢 KOSPI 时，通常存在三个共同条件。该券商将这些因素确定为：大盘股真空、明确的市值加权主题形成，以及供需动态反转。该分析考察了这些条件汇聚并推动 KOSDAQ 上涨的时期。

历史上的 KOSDAQ 上涨曾实现两位数百分点涨幅

2005 年，秋夕后至年底期间，KOSDAQ 跑赢 KOSPI 13 个百分点，这与外国投资者净卖出大盘股以及干细胞生物科技主题兴起同时发生。2011 年，在欧洲金融危机影响造船和化工行业盈利前景之际，KOSDAQ 与 KOSPI 的表现差距达到 5.5 个百分点，而移动游戏和娱乐主题开始兴起。2017 年，在半导体超级周期结束后获利回吐的背景下，KOSDAQ 跑赢 KOSPI 19.3 个百分点，Celltrion 集团股票和 SillaJen 的生物科技股领涨，表现强劲。该券商指出，当外国投资者和机构投资者出现明显的合计净买入时，强劲的上行动能便得以形成。

年底市场结构因税收和机构因素而利好 KOSPI

年底市场环境在结构上更有利于 KOSPI 大盘股，而非 KOSDAQ。个人投资者在 12 月下旬为规避主要股东资本利得税而进行的抛售，会给 KOSDAQ 带来供应压力。年底股息激励和机构年末粉饰持仓——即为绩效评估而调整持仓——会使主要投资者的注意力集中于高股息大盘股和 KOSPI 上市股票。与年底期间相比，KOSDAQ 的季节性优势在次年 1 月更加明显。

当前市场对 KOSDAQ 跑赢显示出喜忧参半的信号

SK Securities 评估认为，KOSDAQ 跑赢 KOSPI 的条件尚未完全形成，但仍存在可能性。自 7 月以来，关于半导体是否见顶的争论持续不断。在领涨主题方面，生物科技板块中市值最大的股票动能疲弱，但外国投资者的需求正围绕半导体设备和机器人主题形成。SK Securities 研究员 Na Seung-doo 表示：“考虑到政府的 KOSDAQ 振兴政策有望营造机构净买入环境，很难不继续关注 KOSDAQ。秋夕后应关注主要企业的盈利和政策趋势。”

常见问题

SK Securities 确定的 KOSDAQ 在秋夕后跑赢的三个条件是什么？

SK Securities 确定了三个条件：大盘股真空、明确的市值加权主题形成，以及供需动态反转。2005 年、2011 年和 2017 年，KOSDAQ 在秋夕后至年底期间显著跑赢 KOSPI 时，都具备这些条件。

为什么年底市场结构通常更有利于 KOSPI，而不是 KOSDAQ？

年底市场结构有利于 KOSPI，是因为个人投资者会在 12 月下旬为规避主要股东资本利得税而抛售股票，这会给 KOSDAQ 带来供应压力。此外，年底股息激励和机构年末粉饰持仓会使主要投资者的注意力集中于高股息大盘股和 KOSPI 上市股票。