随着韩国纳入WGBI接近尾声，第三季度外国投资者对韩国债券的投资放缓

外国投资者对韩国国债的净购买量在第二季度强劲流入后，于第三季度大幅放缓，恰逢韩国纳入世界政府债券指数的进程进入最后阶段。根据 9 月 27 日公布的债券市场数据，自 4 月开始的 WGBI 纳入进程将于 11 月结束，标志着为期八个月的纳入期结束。外国投资者 4 月净购买韩国国债 8.39 万亿韩元，5 月飙升至 14.12 万亿韩元，6 月达到 12.84 万亿韩元；但 7 月大幅降至 1.53 万亿韩元，8 月降至 0.24 万亿韩元，截至 9 月 22 日仅为 0.17 万亿韩元。市场参与者认为，第三季度的放缓主要源于套利交易激励减弱，而非被动基金流入减少，并指出第三季度市场波动率低于第二季度，表明被动基金仍在稳定流入。WGBI 纳入进程与韩国央行连续两次加息以及主要经济体长线利率飙升同时发生，对韩国国内利率形成上行压力。

初期激增后外国投资趋势转变

WGBI 纳入初期的几个月见证了外国投资者的激进买入。外国投资者 4 月净购买韩国国债 8.39 万亿韩元，随后 5 月达到 14.12 万亿韩元，6 月达到 12.84 万亿韩元。第三季度动能逆转，7 月净购买量暴跌至 1.53 万亿韩元，8 月降至 0.24 万亿韩元，截至 9 月 22 日的当月净购买量仅为 0.17 万亿韩元。从 4 月至 9 月 22 日，外国投资者净购买总额超过 37 万亿韩元。计入 3 月下旬指数纳入前的部分提前流入资金后，总额约为 40 万亿韩元。

日本投资者提供稳定的月度流入

尽管目前仍难以从外国投资者净购买总额中单独分离出与 WGBI 相关的被动基金流入，但与 WGBI 挂钩的日本投资者资金一直以每月 2 万亿至 3 万亿韩元的规模稳定流入。市场参与者认为，吸引新的投资者群体，尤其是日本机构投资者，是 WGBI 纳入的一项关键成果。此前，外国投资韩国债券的需求很大程度上依赖于以套利交易为目的的短期至中期资金。WGBI 纳入提高了海外养老金等跟踪该指数的长线投资者对韩国债券的投资便利性。

WGBI 纳入缓解利率压力

外国资金的每月流入恰逢利率上升周期，为韩国国债收益率的大幅上涨提供了缓冲。在纳入期间，韩国央行连续两次加息，同时主要经济体的长线利率飙升，对韩国国内利率形成上行压力。WGBI 基金流入成为今年几乎唯一的正面供需因素，即使没有直接拉低利率，也阻止了收益率进一步上升。一位债券市场参与者表示，尽管 WGBI 基金流入的影响没有市场预期的那么显著，但这可能有助于市场在加息周期和全球利率飙升期间保持相对良好的表现。

分析师预计流入将以相近速度持续至 11 月

市场目前关注的是，WGBI 资金能否在剩余纳入期内继续顺利流入，并于 11 月成功完成纳入。Shinhan Investment & Securities 研究员 Kim Chan-hee 表示，在剩余纳入期内，相关被动基金的流入速度可能与第二季度和第三季度相近。Kim 补充称，第三季度净购买量减少可能主要源于主动基金和套利交易基金流入减少，而非被动基金流入减少，因此很难期待递延的被动资金流入在第四季度成为利好因素。

常见问题

是什么导致第三季度外国投资者购买韩国国债的速度放缓？

市场参与者认为，第三季度的放缓主要源于套利交易激励减弱，而非被动基金流入减少。第三季度市场波动率低于第二季度，表明被动基金仍在稳定流入，而主动基金和套利交易基金的流入则有所减少。

自 WGBI 开始纳入以来，外国投资者购买了多少韩国国债？

从 4 月至 9 月 22 日，外国投资者净购买了超过 37 万亿韩元的韩国国债。计入 3 月下旬指数纳入前的部分提前流入资金后，总额约为 40 万亿韩元。月度购买量在 5 月达到 14.12 万亿韩元的峰值，截至 9 月 22 日降至 0.17 万亿韩元。

日本投资者在 WGBI 相关资金流入中发挥了什么作用？

与 WGBI 挂钩的日本投资者资金一直以每月 2 万亿至 3 万亿韩元的规模稳定流入。市场参与者认为，吸引日本机构投资者是 WGBI 纳入的一项关键成果，因为此举提高了海外养老金等跟踪该指数的长线投资者对韩国债券的投资便利性。