元大证券分析师：AI 周期延续，美国成长股颇具吸引力

元大证券韩国全球资产配置负责人柳东元近日在接受《韩国经济日报》采访时表示，将 AI 投资放缓的叙事解读为周期终结是不正确的；相反，这可能通过提升投资质量和防止过度投资来延长周期。拥有 33 年金融市场分析经验的柳东元认为，近期调整提升了美国成长股的投资吸引力，并指出标普 500 指数未来 12 个月的预期市盈率已降至 19 倍，达到其 10 年平均水平，同时企业盈利预期仍然稳健。该分析发布之际，市场参与者正结合近期科技股的波动，争论 AI 投资主题是否已经见顶。

柳东元分析 AI 投资周期将延续

柳东元表示，不应将 AI 投资放缓的讨论解读为周期终结。他说：“AI 投资放缓的叙事实际上可以通过防止过度资本支出和提高投资质量来延长投资周期。”他将当前情况与互联网泡沫时期进行了对比，并指出，当时的过度投资导致利润率迅速下降、利润减少。柳东元补充道：“如今，收入增长有盈利能力支撑，这是一个关键区别。”

标普 500 估值在成长股调整期间达到 10 年平均水平

柳东元认为，近期调整提升了美国成长股的投资吸引力。标普 500 指数未来 12 个月的预期市盈率已降至约 19 倍，达到其 10 年平均水平，而企业盈利预期仍然强劲。柳东元表示：“基本面稳固，但情绪已经降温。”“考虑到估值和投资者心理，现在值得重新研究纳斯达克和成长股。”他如此分析道。

利率环境评估：5% 的长期利率与经济状况相符

柳东元总结称，高利率尚未达到会引发金融市场危机的水平。他指出，考虑到美国实际经济增长率和通胀率，年化约 5% 的长期利率与经济状况并无显著偏离，贷款和信贷增长趋势也得以维持。

投机性仓位减少，限制日元套利交易平仓的影响

柳东元预计，日元套利交易平仓带来的冲击将受到限制。他分析称，日本加息已经被市场消化，日元投机性净空头头寸已降至 2024 年水平的一半。柳东元表示：“2024 年，日本加息并未被市场充分预期，因此冲击很大。”“需要平仓的仓位规模本身就小于当时，因此出现类似程度冲击的可能性较低。”他如此表示。

中期选举被视为市场关键转折点

柳东元将 11 月中期选举视为美国股市的重要转折点。他表示：“通常在举行中期选举的年份，市场会呈现第三季度走弱、随后第四季度反弹的模式。”“今年，受加息因素叠加影响，调整可能会延长，但 11 月之后，动能再次走强的可能性很高。”他透露道。

光通信行业因规模扩展基础设施需求受到关注

柳东元看好光通信行业。他解释道：“加速器之间的连接可以通过铜线处理，但仅用铜线连接机架与机架之间的‘scale-out’，或连接数据中心与数据中心之间的‘scale across’，都非常困难。”“光学技术拥有充足的增长潜力。”他表示。

投资策略：关注逻辑变化，而非价格波动

柳东元建议个人投资者研究投资逻辑的变化，而不是关注短期价格波动。他强调：“不应仅仅因为价格上涨或下跌就做出交易决策。”“决定卖出时机的不是价格，而是投资逻辑的变化。”他如此强调道。

常见问题

柳东元对 AI 投资周期有何看法？

柳东元近日在接受《韩国经济日报》采访时表示，将 AI 投资放缓的叙事解读为周期终结是不正确的。他认为，放缓的讨论实际上可以通过防止过度资本支出和提高投资质量来延长投资周期，并将当前情况与互联网泡沫时期进行了对比；当时，过度投资导致利润率下降。

柳东元为何认为美国成长股目前具有吸引力？

柳东元认为，美国成长股的投资吸引力已经提升，因为标普 500 指数未来 12 个月的预期市盈率已降至约 19 倍，达到其 10 年平均水平，同时企业盈利预期仍然稳健。他将当前情况描述为基本面稳固但情绪降温，因此现在值得研究纳斯达克和成长股。

柳东元预计美国股市何时反弹？

柳东元将 11 月中期选举视为市场的重要转折点，并指出举行中期选举的年份通常会呈现第三季度走弱、随后第四季度反弹的表现。他表示，尽管今年的调整可能因加息因素叠加而延长，但 11 月之后动能强劲回归的可能性很高。