BIS 将韩国杠杆 ETF 列为股票市场极端波动案例。

国际清算银行发布了一份季度评估报告，将韩国单一股票杠杆 ETF 认定为放大市场波动的极端案例。报告指出，杠杆交易会放大市场波动，因为价格变动期间的持仓调整与市场方向一致。BIS 特别引用了三星电子和 SK 海力士，两者股价在今年上半年上涨至原来的三倍，随后经历剧烈波动，并带动整个市场波动。报告将这一现象归因于散户主导且杠杆比例异常高的市场中出现的异常集中，其中基于两只指数权重领先股票的产品放大了波动。

BIS 认定杠杆交易是波动放大机制

BIS 解释称，杠杆交易的共同特征是，金融中介机构必须顺应市场方向进行交易，以履行对投资者作出的承诺。对于提供双倍回报的杠杆 ETF，当股价下跌时，基金杠杆率会超过目标水平，需要通过卖出资产来降低杠杆；相反，当股价上涨时，则需要买入资产。无论哪种情况，交易都必须跟随市场走势。

期权交易商和结构性理财发行方也面临与合约价格水平相关的相同约束，即持有做空伽马头寸。再平衡所需的交易量会随着波动幅度成比例增长。

韩国股市显示三星电子和 SK 海力士的 ETF 极端集中

BIS 报告称，2015 年受机械性再平衡影响的资产占韩国股票交易额的 12%，但在今年上半年飙升至超过 50%。报告指出，三星电子和 SK 海力士的杠杆 ETF 在期权和结构性理财中的运作方式完全相同。

SK 海力士的看涨期权与看跌期权未平仓合约比例在今年 3 月至 6 月期间增加了约 30 倍。三星电子也呈现出类似模式。过度的看涨期权需求会将相反头寸转移给卖出这些期权的交易商，从而可能放大波动。

SK 海力士再平衡交易量在 6 月飙升至 50 亿美元

对于 SK 海力士而言，去年下半年，在价格变动 10% 的情况下，再平衡所需资金仍为数亿美元，但今年 6 月已飙升至接近 50 亿美元。这意味着，在价格变动 10% 的情况下，资金流入效应约为 2%至 4%，从而放大了卖压。

BIS 表示，尽管杠杆交易并非新事物，但韩国的情况源于异常集中。这一现象出现在散户参与度和杠杆比例异常高的市场中，少数基于两只指数权重领先股票的产品加剧了波动。

常见问题

BIS 对韩国杠杆 ETF 有何认定？
BIS 将韩国单一股票杠杆 ETF 认定为一种极端案例：杠杆交易会放大市场波动，因为持仓调整与市场方向一致，迫使中介机构以加剧而非缓解价格波动的方式进行交易。

SK 海力士的再平衡交易量增加了多少？
对于 SK 海力士而言，去年下半年，在价格变动 10% 的情况下，再平衡所需资金为数亿美元；到今年 6 月，这一金额已增加至接近 50 亿美元，资金流入效应约为 2%至 4%，从而放大了卖压。