华尔街表示，2025年的加息与2022年的熊市有所不同。

华尔街分析师表示，尽管美国 10 年期国债收益率超过 4.8%，但当前利率上升与 2022 年的熊市不同。截至 9 月 3 日，MOVE 指数为 79，低于 85-90 的长线平均值；当日 KOSPI 收于 6579.48 点，上涨 0.26%。分析师指出，由增长驱动的利率上升，而非通胀冲击，是两者之间的关键区别。2022 年，随着美联储快速收紧政策，利率从 0-0.25% 上调至 4.25-4.5%，引发滞胀担忧，KOSPI 下跌 25%，标普 500 指数下跌 19%。

债券市场波动率仍低于历史平均水平

被称为债券市场恐慌指标的 MOVE 指数在 9 月 3 日为 79，仍低于 85-90 的长线平均值。2022-2023 年期间，该指数很少跌破 100。最近 20 个带单天数内，全球政府债券收益率的累计升幅仅为 2022 年底水平的三分之一。

纽约联邦储备银行行长 John Williams 于 9 月 2 日表示：“近期利率飙升并非市场运行出现问题，而是由人工智能投资支持的强劲经济所推动。”WisdomTree 固定收益策略主管 Kevin Flanagan 表示：“美国 10 年期国债收益率处于 4%-5% 区间，与金融危机后的低增长时代相比偏高，但与正常经济增长时期相比仍处于正常范围内。”

汇丰指出：“如果利率突然且无序地上升，股市最终会作出反应，但目前利率上升相对渐进。”

企业盈利增长支撑股票估值

预计标普 500 指数成分企业盈利今年将增长 27%，被称为“创纪录的表现”。这与 2022 年形成鲜明对比，当时剔除能源行业后，企业盈利转为负增长。

法国兴业银行表示，综合考虑企业盈利前景和经济增长率，股票仍比债券更具吸引力。该行评估认为，需要利率大幅上升约 2 个百分点，才能结束当前的牛市周期。

长线通胀预期也保持稳定，约为 2.3%，这与 2022 年不同。市场共识认为，即使利率再上升一到两次，美联储实施足以触发熊市的激进紧缩政策的可能性仍然很低。

9 月历来是股票表现最弱的月份

自 2000 年以来，标普 500 指数在 9 月的平均收益为 -1.3%，KOSPI 为 -0.7%，均为所有月份中最低。在举行美国大选的偶数年中，平均值进一步降至 -1.8% 和 -1.9%。

摩根大通市场情报部门和城堡证券今年的市场预测准确率都很高，两者均将 9 月列为“战术性谨慎”时期。城堡证券表示：“这将带来 10 月中旬之后更好的买入机会。”

常见问题

与 2022 年相比，当前 MOVE 指数处于什么水平？

MOVE 指数在 9 月 3 日为 79，低于 85-90 的长线平均值。2022-2023 年期间，该指数很少跌破 100，表明当前债券市场波动率仍显著低于 2022 年。

预计标普 500 指数成分企业盈利今年将增长多少？

预计标普 500 指数成分企业盈利今年将增长 27%。这与 2022 年形成对比，当时剔除能源行业后，企业盈利转为负增长，体现出两个时期市场状况的根本差异。