韩国交易所启动盘后交易，ETF 和 ETN 不在交易范围内

据业内消息人士27日消息，韩国交易所和金融当局已将交易所交易基金（ETF）和交易所交易票据（ETN）排除在定于下月14日启动的盘后交易系统之外。该决定源于近期围绕单一股票杠杆ETF的波动性担忧，以及盘后交易时段缺乏实时指示性净资产值（iNAV）等技术限制。当局选择在实施细则中正式将交易所交易产品（ETP）指定为排除证券，这一监管措施推翻了此前将ETF交易时间从下午4点延长至晚上8点的计划。

韩国交易所通过实施细则将ETP指定为排除证券

韩国交易所原计划在下午4点至晚上8点运行盘后市场，并纳入ETF和ETN交易。今年6月，该交易所起草了业务规章修订案，其中纳入了单独的流动性提供者（LP）制度，以便在盘后交易期间为ETF和ETN提供报价。截至上月，该交易所一直在对资产管理公司开展调查，以评估参与需求，并确定适合扩大交易时段的ETF。

围绕单一股票杠杆ETF的波动性争议升温后，监管方向发生了变化。业内人士担忧，正常交易时段结束后缺乏实时iNAV，加上收盘后ETF创建和赎回流程暂停，可能扩大市场价格与净资产值之间的差距。市场观察人士指出，即使流动性提供者耗尽日内库存，也无法在盘后市场立即创建额外份额。

在实施细则中正式将ETP列为排除证券，意味着未来若要重新引入ETF盘后交易，就必须修订规则。尽管修订实施细则的程序门槛低于修订更高层级的业务规章，但业内人士指出，即使市场环境趋于稳定，推翻出于投资者保护原因而实施的措施也将面临重大障碍。

盘后ETF交易面临基础设施和结算障碍

将ETF交易重新引入盘后市场，取决于ETF生态系统中的结构性条件。要在晚间时段实现创建和赎回，就需要资产管理公司、作为流动性提供者的证券公司、托管银行以及韩国证券存托结算院在整个发行和结算基础设施方面进行协调运营。

一名金融投资业界人士表示，实施ETF盘后市场并不只是交易所与资产管理公司之间的事项，还涉及托管银行和韩国证券存托结算院。该人士补充称，若优先考虑投资者保护，就需要建设支持盘后创建和赎回的基础设施；即使该计划重启，目前仍不确定这些系统何时能够建立。

常见问题

韩国交易所在27日对ETF交易作出了什么决定？

韩国交易所和金融当局决定通过在实施细则中将交易所交易产品指定为排除证券，把ETF和ETN排除在下月14日启动的盘后交易系统之外。

当局为何将ETF排除在盘后交易之外？

此次排除源于近期围绕单一股票杠杆ETF的波动性担忧，以及盘后交易时段缺乏实时iNAV、正常交易收盘后创建和赎回流程暂停等技术限制，而这些因素可能扩大市场价格与净资产值之间的差距。

重新引入ETF盘后交易需要哪些基础设施？

重新引入ETF盘后交易，需要资产管理公司、作为流动性提供者的证券公司、托管银行以及韩国证券存托结算院进行协调运营，以支持晚间时段的创建和赎回，同时还需要修订规则以撤销正式排除措施。