韩国投资：KOSDAQ反弹需要3年期债券收益率下行

韩国投资证券分析师廉东灿和徐世贤在27日发布的一份报告中表示，3年期韩国国债收益率需要下降，KOSDAQ才能实现有意义的反弹。分析师指出，要推动KOSDAQ显著上涨，目前处于3%高位区间的3年期国债收益率必须进入下降轨道。这一判断源于过去20年的历史规律：即使韩国银行金融货币委员会加息，只要收益率维持在3%以下，或从3%至4%的区间回落，KOSDAQ通常也会表现强劲。

20年历史规律显示，KOSDAQ表现与收益率方向相关

两位分析师以过去20年3年期韩国国债收益率与KOSDAQ回报之间的关系作为依据。当3年期国债收益率维持在3%以下时，KOSDAQ通常表现良好；即使收益率升至3%至4%的水平，只要处于下降阶段，KOSDAQ也会表现强劲。分析师在报告中表示：“对KOSDAQ而言，利率的绝对水平固然重要，但变化方向同样重要。”他们还补充称：“目前处于3%高位区间的3年期国债收益率下降，将是KOSDAQ实现有意义上涨的必要条件。”

债券收益率下降，KOSDAQ上涨1.30%

尽管韩国银行金融货币委员会加息，3年期韩国国债收益率目前仍在下降。截至下午3时39分，债券市场3年期国债收益率报3.758%，较前一交易日收盘水平下降5.9个基点。KOSDAQ当日收于837.65点，较上一交易日上涨1.30%。

TTM估值指标达到多年极值

两位分析师认为，尽管利率走势正转向有利方向，但估值已经降至值得考虑买入的水平。由于KOSDAQ中亏损企业占比较高，且许多公司没有盈利预期，市场容易出现选择偏差，即市场共识集中于盈利前景良好的公司。因此，通过汇总预期盈利计算指数估值，很难衡量KOSDAQ的实际价值。

因此，分析师采用基于过去12个月实际净利润总额的市盈率（PER）来评估估值。按照这一指标，KOSDAQ今年第二季度的TTM净利润达到2020年第四季度以来的最高水平，而TTM PER则降至2020年12月以来的最低水平。他们表示：“总而言之，从估值水平来看，KOSDAQ已经具备考虑买入的条件，但有意义的反弹将在利率下降后出现。”

三星电子和SK海力士扩大KOSPI与KOSDAQ的表现差距

KOSDAQ自年初以来跑输KOSPI，并不是因为其在下跌期间跌幅更大，而是因为在上半年的上涨行情中未能像KOSPI那样上涨。根据截至21日的收盘价，KOSPI年初至今上涨64.0%，而KOSDAQ下跌13.3%；大部分差距是在上半年KOSPI飙升122.7%的期间形成的。

两位分析师解释称：“随着三星电子和SK海力士股价飙升，成分股高度集中的KOSPI从这些股票的上涨中大幅受益；但在成分股较为分散的KOSDAQ中，类似的指数拉动效应难以实现。”

常见问题

韩国投资证券分析师在27日对KOSDAQ发表了什么看法？

韩国投资证券分析师廉东灿和徐世贤在27日发布的一份报告中表示，目前处于3%高位区间的3年期韩国国债收益率需要下降，KOSDAQ才能实现有意义的反弹。他们引用了过去20年的历史规律，指出当收益率维持在3%以下，或从3%至4%的水平回落时，KOSDAQ通常表现良好。

KOSDAQ今年以来为何跑输KOSPI？

根据截至21日的收盘价，KOSPI年初至今上涨64.0%，而KOSDAQ下跌13.3%。分析师解释称，这一差距主要是在上半年形成的，当时在三星电子和SK海力士的推动下，KOSPI飙升122.7%。KOSPI成分股高度集中的结构使其能够从这些股票的上涨中大幅受益，而KOSDAQ较为分散的结构则难以产生类似的指数拉动效应。