韩国股市在单股杠杆 ETF 上线后创下 128,000 次波动性中断（VI）触发纪录

韩国交易所数据市场于8月27日发布的数据显示，从1月1日至8月26日，韩国股市在159个交易日内创纪录地触发了128,000次波动性中断（VI）。此次前所未有的波动激增发生在5月27日推出单一股票杠杆交易所交易基金（ETF）之后，VI日均触发次数从推出前的553.4次近乎翻倍至推出后的1,061.6次。金融监管部门将极端波动归因于大量流动性集中于少数杠杆产品，导致供需失衡并放大个股价格波动。韩国于7月31日实施监管措施，包括将最低现金存款要求提高至3,000万韩元，使随后18个交易日的VI日均触发次数减少约39%。

VI触发次数较历史平均水平激增近300%

2026年VI日均触发次数为754.8次，较2023年的226.3次、2024年的268.8次和2025年的267.2次增加近三倍。截至8月26日，12.8万次的触发总数已经超过2020年新冠疫情导致市场波动期间全年创下的90,637次纪录。当个股价格涨跌幅超过设定阈值时，VI机制会暂时将交易转换为持续两分钟的单一价格竞价交易，且每只股票每日触发次数不设上限。

在5月27日ETF推出之前，韩国市场在96个交易日内（1月1日至5月26日）记录了53,126次VI触发，日均553.4次。推出后的63个交易日（5月27日至8月26日）共发生66,882次触发，日均1,061.6次。在ETF推出至监管措施实施之间的45个交易日（5月27日至7月30日）内，18只单一股票杠杆ETF和ETN产品贡献了1,286次VI触发，占市场总数的14.6%。

两个月内熔断机制触发七次

6月至7月，韩国股市共触发七次熔断机制，几乎占自2000年以来韩国股市总共15次熔断的一半。在ETF推出后的63个交易日期间，KOSPI有34个交易日的涨跌幅达到或超过3%，而推出前的96个交易日中有26天出现这一情况。KOSPI 200波动率指数（VKOSPI）在此期间升至97.99的历史高位。

金融监管部门于7月31日实施存款要求

金融监管部门于7月16日宣布监管措施，包括提高最低存款额、扩大投资前教育、制定更严格的跟踪误差管理标准以及禁止促销活动。7月31日实施3,000万韩元现金存款要求后，VI日均触发次数从1,193.6次（5月27日至7月30日）降至731.6次（7月31日至8月26日），减少39%。监管部门于7月29日宣布了包括个人投资限额和强制模拟交易在内的额外措施，最低交易单位将从1股提高至20股，并于11月开始实施。

《华尔街日报》报道韩国市场波动

《华尔街日报》于8月24日发表题为《世界上最疯狂的股市变成了一场可怕的旅程》的文章，称：“曾为世界带来《鱿鱼游戏》和K-pop的韩国，如今拥有一个展现出数年来主要市场未曾见过的波动性的股市。”

资产管理行业评估

一名资产管理行业人士表示：“尽管KOSPI今年的上涨加剧了市场波动，但毫无疑问，市场不确定性扩大的最大原因是单一股票杠杆产品。提高最低存款标准对降低波动性起到了一定作用，但效果有限，因此应考虑进一步监管的可能性。”

常见问题

5月27日之后韩国股票VI触发次数创纪录的原因是什么？

5月27日推出单一股票杠杆ETF后，大量流动性集中于少数产品，造成其他股票的供需失衡。这使个股价格波动容易被放大，当价格超过设定阈值时便触发VI机制。

韩国7月31日的监管措施如何影响市场波动？

7月31日实施3,000万韩元最低现金存款要求后，VI日均触发次数减少约39%，从监管措施实施前45个交易日的平均1,193.6次降至实施后18个交易日的731.6次。