NBER 研究证实美元主导地位在压力测试下依然稳固

罗格斯大学经济学家 Michael Bordo 和土伦大学经济学家 Cécile Bastidon 于 5 月 26 日在美国国家经济研究局（NBER）发布了一项研究，得出结论称，在压力测试情景下，美元主导地位依然具有韧性。该研究针对包括美元、英镑、欧元、日元、卢布、人民币、瑞士法郎、卢比和数字资产在内的九种货币，测试了五类冲击变量。研究人员称，测试证明了美元体系的韧性和向心力。除极少数极端情况外，美元主导地位未受影响，而这些情况的影响也不够严重。研究结果回应了日益增长的担忧，即由美国主导的货币秩序正面临来自中国崛起和地缘政治不稳定的挑战。国际货币体系已从金本位制演变为当前的浮动汇率制度，为建模提供了历史框架。

NBER 研究在五种冲击变量下测试九种货币

研究人员针对国际货币体系（IMS）和国际金融体系（IFS），对从金本位时代到当前浮动汇率体系的历史情景进行了建模。该研究考察了代表国际货币体系的九种货币：美元、英镑、欧元、日元、俄罗斯卢布、中国人民币、瑞士法郎、印度卢比和数字资产。研究根据五种冲击变量衡量货币的主导地位，这些变量取自经济史、宏观经济学（包括货币和金融因素）以及政治学。这些变量包括技术变革，发展水平和资源可及性的变化，货币、财政和金融体系的变化，包括民主和重大冲突在内的地缘政治因素，以及监管变化。

研究人员将情景分为有利于欧元的情景、美元占据优势的情景、有利于新兴市场货币的情景，以及有利于发达国家货币的情景。压力测试基于每种情景中的各项冲击变量进行。

压力测试情景证实美元主导地位

研究人员在论文中表示：“美元体系的韧性和向心力得到证明。除极少数极端情况外，美元主导地位未受影响，而这些情况的影响也不够严重。”研究发现，在各项情景测试中，美元处于不利地位的情景都极少，美元保持了主导地位，而欧元仅作为具有竞争力的货币维持其地位。研究人员还补充称：“没有任何一种情况下出现另一种占主导地位的核心货币，稳定币等数字资产的扩张也没有改变结果。”

欧元被确定为最强的潜在继任者，但需要欧盟全面一体化

研究人员认为，欧元是最有可能接替美元、成为主导货币的最强候选者。该研究指出，要使欧元超越美元，必须实现能够提升欧盟制度和经济基本面的全面财政与金融一体化，同时还需要军事和外交一体化。研究人员指出，这些全面的一体化措施是欧元挑战美元主导地位的必要前提。

常见问题

5 月 26 日的 NBER 研究对美元主导地位得出了什么结论？

Michael Bordo 和 Cécile Bastidon 的研究得出结论称，在压力测试情景下，美元主导地位依然具有韧性；在针对九种货币和五种冲击变量进行的测试中，美元体系的韧性和向心力均得到证明。

该研究确定哪种货币最有可能成为接替美元的最强候选者？

研究人员认为，欧元是最有可能接替美元、成为主导货币的最强候选者，但指出，要超越美元，需要欧盟在财政、金融、军事和外交方面实现全面一体化，从而提升其制度和经济基本面。