韩亚证券建议在高利率环境下关注现金充裕型股票

Hana Securities 分析师李京洙在 26 日发布的一份报告中表示，8 月股市轮动源于高利率环境下的市场分化，而非流动性扩张。资金正从资本支出负担沉重的大型科技公司流出，并向其他行业下沉。该分析师建议，投资者在这一环境下关注净现金头寸强劲、自由现金流充足的公司。

大型科技公司陷入停滞之际，KOSPI 普遍上涨

李京洙指出，8 月市场呈现出资金下沉效应：在高利率持续的环境下，资金从资本支出负担沉重的全球大型科技公司向其他行业流动。美国股市 8 月高资本支出类股票跑输大盘，以及这类股票与利率之间明显的负相关关系，都支持这一判断。

前一日，KOSPI 市场 941 只上市股票中有 579 只上涨、286 只下跌，而三星电子和 SK 海力士股价持平。尽管两大半导体巨头表现停滞，该指数仍小幅上涨。

该分析师表示，利率短期内难以下降，正在进一步强化这一市场趋势。

期限溢价推动利率上升，美元却走弱

李京洙强调，当前利率上升与美元走弱同时出现，是一种异常组合，并不意味着经济正在改善。此次利率上升主要由期限溢价推动，即投资者持有长期政府债券所要求的额外补偿，而非实际利率或经济增长预期上升所致。这意味着，除非美国国债需求改善，否则利率不太可能下降。

该分析师表示，受美国债务问题和地缘政治风险等因素影响，这些问题短期内难以得到解决。

李京洙还指出，在美国股市中，资本支出相对于市值较高的股票从 9 月到年底反复表现疲软。这是因为第一至第三季度预计发生的成本会在第四季度，即财年末，按照实际数据进行结算，从而给资本投资规模较大的公司带来更大负担。

Hana Securities 推荐净现金和自由现金流强劲的股票

李京洙建议采取阿尔法策略，以捕捉高利率与美元走弱这一预计仍将持续一段时间的组合所带来的超额收益。目标公司包括净现金比率较高、在利率上升时表现强劲、盈利预期获得上调，以及自由现金流充足的企业。

该分析师指出，如果股票还具备较低的市净率、当前股价与目标价之间存在较大价差，以及机构投资者集中净买入等特征，则更具吸引力。

具体提及的公司包括 DL E&C、Nongshim、LG Household & Health Care、Samsung Fire & Marine Insurance、Samsung E&A 和 GS。

分析师维持半导体略微超配立场

相较于中性配置，李京洙维持对半导体行业略微超配的立场。该分析师表示，如果市场因杰克逊霍尔会议、9 月联邦公开市场委员会会议、地缘政治风险缓和或中美峰会而形成利率下降共识，半导体预计将成为最大受益者。

该分析师还指出，有必要为个人投资者资金回流股市，或因利率趋稳而带动外资买入增加的可能性做好准备。

常见问题

Hana Securities 分析师李京洙在 26 日对 8 月股市有何表示？

李京洙在 26 日发布的一份报告中表示，8 月股市轮动是由高利率环境下的市场分化推动的，而非流动性扩张所致；资金从资本支出负担沉重的大型科技公司流出，并向其他行业下沉。

Hana Securities 的报告推荐了哪些股票？

该报告推荐净现金头寸和自由现金流强劲的公司，并特别点名 DL E&C、Nongshim、LG Household & Health Care、Samsung Fire & Marine Insurance、Samsung E&A 和 GS，认为这些公司值得关注。