Strategy 的 $66B 比特币储备取决于资本市场准入，而非 BTC 价格

根据 Regime Intelligence 最近的一份分析，Strategy 的比特币金库面临的更大风险并非加密货币价格暴跌，而是长期无法进入资本市场。该公司持有 840,447 BTC，背负约 220 亿美元的债务和优先索偿权；在不出售比特币的情况下，公司需要持续融资，以支付每年约 17.6 亿美元的债务和优先股相关义务。不同于传统的比特币抵押保证金贷款，Strategy 的债务结构不包含与 BTC 挂钩的追加保证金通知，因此比特币价格下跌时不会被迫平仓。报告作者 Sherif Saad 表示，主要挑战在于维持资本市场准入，以覆盖每年的债务和优先股费用。Strategy 目前的现金储备约为其年化费用的 2.6 倍，但融资环境恶化可能迫使其更加依赖出售比特币。

Strategy 的债务结构在压力测试中经受住比特币下跌 96%

Regime Intelligence 的压力测试发现，比特币需要下跌约 96%，Strategy 持有的比特币和现金储备才会不足以覆盖其可转换票据。分析指出，Strategy 的债务并不像传统的比特币抵押保证金贷款那样运作，不存在与 BTC 挂钩的追加保证金通知，因此比特币价格下跌时不会被强制平仓。然而，无论比特币价格如何，该公司都必须继续支付每年约 17.6 亿美元的优先股股息和利息。Saad 告诉 Cointelegraph，投资者应关注 Strategy 的优先股股价和现金储备。在比特币长期下跌期间，如果公司股价和 mNAV 同时下降，融资将逐渐变得更加困难或昂贵。随着比特币近期回升，Strategy 持有的 BTC 目前价值 667 亿美元，高于该公司的 633.6 亿美元成本基础。

Strategy 自 5 月以来四次出售比特币以筹集资金履行义务

Strategy 自 5 月以来已四次出售比特币，其中包括近期出售的 1,690 BTC。近期出售所得资金用于支付优先股股息、回购股票以及增加公司的美元现金储备。执行董事长迈克尔·塞勒多年来一直推广永不出售策略，但公司今年开始出售 BTC，以履行商业义务。Strategy CEO Phong Le 提醒投资者，该公司今年积累的比特币数量约为其出售数量的 25 倍。Le 本月早些时候告诉 CNBC，公司计划在今年晚些时候恢复购买比特币。

常见问题

为什么 Strategy 面临的资本市场风险高于比特币价格下跌风险？

无论比特币价格如何，Strategy 都必须履行每年约 17.6 亿美元的优先股股息和利息义务。该公司的债务结构不包含与 BTC 挂钩的追加保证金通知，这意味着比特币需要下跌约 96%，其比特币持仓才会不足以覆盖可转换票据。然而，如果资本市场准入恶化，Strategy 可能被迫出售比特币以履行义务，从而逆转其积累策略。

Strategy 自 5 月以来出售了多少比特币？

Strategy 自 5 月以来已四次出售比特币，其中包括近期出售的 1,690 BTC。CEO Phong Le 表示，该公司今年积累的比特币数量约为其出售数量的 25 倍。出售所得资金用于支付优先股股息、回购股票以及增加美元现金储备。公司计划在今年晚些时候恢复购买比特币。