美联储以凯文·瓦尔许名义停止Forward Guidance与点阵图

美联储在主席凯文·瓦尔许（Kevin Warsh）领导下已停止前瞻指引，且瓦尔许本人拒绝提交其自己的点阵图（dot plot）预测，这标志着对2008年金融危机之后建立的透明度做法的显著退却。瓦尔许在最近一次国会听证会上表示，事先确定政策方向会带来确认偏误风险，即政策制定者只接受支持其先前判断的信息。此种转变与韩国央行近期采用其自身点阵图系统以加强与市场沟通形成对比，反映了在经济不确定性加剧的时代，中央银行透明度的不同做法。

Fed在凯文·瓦尔许领导下停止前瞻指引

凯文·瓦尔许已实质性取消前瞻指引，并拒绝在联邦公开市场委员会（FOMC）会议上提交其自己的点阵图。瓦尔许执政时期的FOMC会议纪要已明显比此前版本更短，其中关于未来政策方向的措辞显著减少，并且省略了对风险管理考虑的描述。瓦尔许在7月FOMC新闻发布会上承诺将一直举行新闻发布会直至年末，这表明即便是在FOMC之后的新闻发布会也不再是理所当然的安排。

前瞻指引和点阵图在2008年金融危机后出现

美联储并非总是积极与市场沟通。在阿兰·格林斯潘（Alan Greenspan）的任期内，这家央行是一个尽可能少说话的机构，他的表态又极其含糊，以至于催生了“Fedspeak”这一说法。2008年全球金融危机成为转折点。在将基准利率有效降至零但未能重新激活经济之后，央行需要新的政策工具，从而推动了前瞻指引的推出。

点阵图以点的形式展示各位FOMC成员的利率预测，于2012年在本·伯南克（Ben Bernanke）担任主席期间推出，作为增强市场沟通的象征。在点阵图发布日，债券、股票和外汇市场往往同步波动，市场有时对单个点的反应比对实际利率决定更为敏感。

瓦尔许在国会作证中指出确认偏误风险

瓦尔许最近对国会表示：“如果你事先敲定今年后或下一次会议的政策方向，那么你随后可能只会接受那些能证实你先前判断的信息，并拒绝不符合的讯息。”他解释称，人类可能会陷入一种偏误，即寻求确认自己判断的倾向。

点阵图始终意在代表成员的“最可能情景”，但市场却开始将其视为事实上的政策承诺。即使经济指标发生变化，投资者也会先查看点阵图，而央行本身也面临压力，不能在多大程度上偏离其已公布的预测。为稳定市场而创建的沟通工具，开始反过来约束政策灵活性。

韩国央行在新行长下采用点阵图系统

尽管美联储转向“一个更少发声的央行”，韩国央行却选择了不同路径：通过正式采用一种韩式点阵图，其中包含货币政策委员会成员对三个月基准利率的预测。尽管目前该点阵图系统仅实施了两次，但即便在行长更替之后仍被维持。韩国央行行长申贤淞（Shin Hyun-song）表示：“将在8月货币政策声明之后发布的点阵图，将反映即将发生的事项。”韩国央行当前的看法是，提供宏观经济信息仍然是有益的，但若要全面削减前瞻指引，就必须引用任何来自美联储的结论作为依据。

下一期点阵图将于9月FOMC以及8月货币政策委员会会议期间发布。

FAQ

为什么凯文·瓦尔许会停止美联储的前瞻指引以及点阵图提交？

瓦尔许在国会听证会上表示，事先敲定未来政策会带来确认偏误风险：政策制定者只接受支持其先前判断的信息，并拒绝相互矛盾的信息。他认为，在经济不确定性加剧的时代，维持对数据作出响应的政策灵活性比提供事先承诺更重要。

韩国央行的做法与美联储近期政策转向有何不同？

韩国央行已采用其自身点阵图系统，以增强与市场的沟通，并即便在行长更替之后仍延续这一做法。申贤淞表示，点阵图为市场参与者提供了有益的宏观经济信息，体现了相较于美联储当前方向，一家非储备货币央行在政策优先级上的不同取向。