韩国 CD 利率超过国债利率，缓解机构投资者压力

韩国机构投资者终于松了一口气，因为存单（CD）利率升至政府债券利率上方，结束了短暂的利率倒挂期。根据债券市场数据，上一交易日，91天期CD利率达到3.240%，比3个月期国债利率3.216%高出2.4个基点。此次利率反转有利于持有与CD挂钩的衍生品的养老基金和互助协会，这些产品在CD利率高于国债利率时产生收益。从上月中旬到本月初，利率倒挂持续了约10个交易日，导致这些衍生品头寸面临不利的估值环境。CD通常由银行发行，其利率由于包含信用风险溢价，通常高于政府债券利率。

CD利率较国债利率高出2.4个基点

债券市场数据显示，上一交易日91天期CD利率为3.240%，而3个月期国债平均利率为3.216%。CD利率低于国债利率的倒挂现象从上月中旬持续至本月初，约10个交易日。近期CD利率上升后，这一倒挂得以扭转。

机构投资者持有价值57890亿韩元的CD挂钩衍生品

据债券市场消息人士称，养老基金和互助协会持有与CD和国债利率挂钩的衍生品，这些产品在CD利率高于国债利率时产生收益。韩国证券存管院报告称，过去三年，基于CD和国债利率的衍生挂钩债券（DLB）发行总额达57890亿韩元。仅过去一年，此类产品的发行额就达到17340亿韩元。

市场参与者介绍衍生品结构

一家证券公司的债券市场人士表示，互助协会及其他机构投资者投资了基于CD和国债利率的DLB，并指出这些产品结构简单，易于营销。市场消息人士称，这些产品可能采用幂差结构，通常将CD与国债利率之间的差额乘以倍数，以确定票息支付。一名债券交易员解释说，幂差产品过去曾非常受欢迎。

另一家证券公司的衍生品专家表示，区间智赢产品更有可能属于这种结构，并指出互助协会近期投资了此类产品。区间智赢结构根据指定期间内利率差保持为正的天数来确定票息金额，例如90天期间。

另一家证券公司的债券交易员表示，随着CD与国债利率倒挂结束，DLB投资者现在松了一口气，并补充称，短期内预计CD利率不会再次低于国债利率。另一名市场参与者指出，CD利率应在合理水平上依据市场原则确定，以避免引发操纵担忧，尤其是在外国投资者大量进入市场之际。

常见问题

上一交易日韩国的CD利率发生了什么变化？

上一交易日，91天期CD利率达到3.240%，比3个月期国债利率3.216%高出2.4个基点，结束了持续约10个交易日的利率倒挂。

机构投资者投资了多少CD挂钩衍生品？

据韩国证券存管院称，过去三年，基于CD和国债利率的衍生挂钩债券发行总额达57890亿韩元，仅过去一年发行额就达到17340亿韩元。