美国10年期国债收益率上涨源于对财政赤字的担忧，而非经济增长

美国10年期国债收益率上升主要源于投资者对政府债务和财政赤字的担忧，而非对经济增长的预期。《纽约时报》于当地时间5月13日报道。截至上周末，10年期国债收益率中的期限溢价达到0.9个百分点，创下自2014年以来12年新高，而整体收益率为5.24%。这一转变反映出债券市场动态发生了根本性变化：在财政不确定性加剧的背景下，投资者持有长期债务所要求的补偿，即不断上升的期限溢价，已取代对经济增长的乐观情绪，成为收益率上升的主要驱动因素。

美国国债市场期限溢价创12年新高

截至上周末，美国10年期国债收益率中的期限溢价升至0.9个百分点，创下自2014年以来的最高水平。目前，这一部分已占10年期国债5.24%总收益率的相当大比例。期限溢价是指，除美联储利率预期和通胀预测之外，投资者为补偿持有长期政府债务所面临的风险而要求的额外利率，包括信用风险、供需失衡和市场波动风险。根据《纽约时报》的分析，即使增长和通胀预期保持稳定，期限溢价仍会推动整体利率走高。

三大因素推动债券市场期限溢价飙升

《纽约时报》指出，期限溢价大幅上升主要有三大原因：全球财政不稳定和政府债券发行过量、大型科技企业融资带来的竞争，以及地缘政治不确定性。包括美国、法国、英国和德国在内的主要国家大幅增加债务规模，给债券市场带来融资压力。近期主要科技企业大规模发行债券，加剧了这种竞争，使美国政府不得不直接与私营部门争夺资本。与伊朗相关的持续冲突进一步增加了市场的不确定性溢价，因为全球行情的可预测性已经下降，且没有任何缓和迹象。

分析师对比期限溢价驱动与增长驱动的收益率上升

MUFG Securities美国宏观策略主管George Goncalves表示：“今年市场一直讨论的主要主题是‘增长’，但近期利率上升是由对财政赤字的担忧以及整个全球债券市场的焦虑所推动的。”巴克莱分析指出：“期限溢价上升会单方面推高融资成本，却不会改善政府的税基或偿债能力。”这与经济增长或加息预期驱动的收益率上升形成对比，后者通常伴随着企业盈利增长和税收收入增加，从而抵消相关负担。当前由期限溢价驱动的收益率上升，在没有相应实体经济改善的情况下，增加了政府和企业的纯利息成本，进一步加剧了市场压力。

常见问题

美国国债收益率中的期限溢价是什么？
期限溢价是指，除美联储利率预期和通胀预测之外，投资者为补偿持有长期政府债务所面临的风险而要求的额外利率，包括信用风险、供需失衡和市场波动风险。

为什么美国10年期国债收益率中的期限溢价创下12年新高？
截至上周末，期限溢价达到0.9个百分点。《纽约时报》指出，主要原因有三点：主要国家财政不稳定和政府债券发行过量、大型科技企业融资带来的竞争，以及持续冲突造成的地缘政治不确定性。

期限溢价驱动的收益率上升与增长驱动的收益率上升有何不同？
根据巴克莱的说法，期限溢价驱动的收益率上升会单方面增加融资成本，却不会改善政府税基或偿债能力；而增长驱动的收益率上升通常伴随着企业盈利增长和税收收入增加，从而抵消相关负担。