韩国股市：KOSPI 5天内下跌13.8%，创20年来第三大跌幅

据 Kiwoom Securities 研究员 Han Ji-young 于 10 月 14 日表示，截至 10 月 13 日，KOSPI 在连续 5 个交易日内下跌 13.8%，创下 20 年来第三大五日跌幅。期间未出现单日反弹，10 月 13 日收于 6,035.35 点；KOSDAQ 下跌 1.43%，至 837.03 点。Han Ji-young 将此次跌幅的严重程度归因于其前所未有的速度，并指出，此前只有两次连续 5 个交易日下跌超过 13%：2020 年 3 月新冠疫情扩散期间下跌 20.5%，以及 2011 年美国信用评级下调期间下跌 15.1%。尽管盈利担忧已反映在历史低位估值中——KOSPI 远期市盈率为 4.6 倍，半导体板块为 3.2 倍——但该研究员强调，2027—2028 年盈利预期已经上调，即使 2026 年预测被下调。这表明，根据类似跌幅后的历史反弹模式，市场可能出现复苏。

KOSPI 创下 20 年来第三大五日跌幅

截至 10 月 13 日的 13.8% 跌幅，代表过去 20 年 KOSPI 连续 5 个交易日下跌案例中的第三大跌幅。该指数从此前水平下跌至 6,035.35 点，5 个交易日内没有出现任何盘中反弹。此前只有两次跌幅超过这一幅度：2020 年 3 月 13 日至 19 日新冠疫情暴发期间暴跌 20.5%，以及 2011 年 8 月 3 日至 9 日美国信用评级下调后下跌 15.1%。Han Ji-young 认为，当前跌势的速度非同寻常，并表示，在没有缓解性反弹的情况下持续下跌，使其区别于典型的市场调整。

大幅下跌后的历史反弹模式

对 KOSPI 历史上连续 5 个交易日跌幅最大的 10 个案例进行分析显示，20 个交易日后的平均回报率为 3.2%，60 个交易日后为 8.2%。当样本缩小至累计跌幅超过 10% 的 3 个案例——包括 2020 年和 2011 年的两次事件——反弹幅度显著增加。在这些严重下跌情形中，20 个交易日后的平均回报率达到 5.1%，60 个交易日后达到 19.5%。Han Ji-young 指出，从历史来看，连续多个交易日跌幅超过 10% 往往先于更强劲的中期复苏。

估值指标降至历史低位

截至 10 月 13 日，KOSPI 远期市盈率为 4.6 倍，半导体板块远期市盈率为 3.2 倍，二者均处于历史低位区间。Han Ji-young 观察到，市场对盈利恶化的担忧与分析师的实际预期之间存在脱节。尽管 KOSPI 2026 年营业利润共识预期在 10 月被下调，但 2027—2028 年盈利预测同期被上调。该研究员指出，包括半导体在内的主要行业将于 10 月下旬开始公布第三季度业绩，这可能为进一步上调预期创造条件。

常见问题

是什么导致 KOSPI 截至 10 月 13 日连续 5 个交易日下跌 13.8%？
Kiwoom Securities 研究员 Han Ji-young 将跌势归因于其前所未有的速度，连续 5 个交易日内没有出现反弹。此次跌幅在过去 20 年的同类跌幅中排名第三，仅次于 2020 年 3 月新冠疫情期间的 20.5% 跌幅和 2011 年 8 月美国信用评级下调后的 15.1% 跌幅。

类似大幅下跌后，韩国股市历史上的表现如何？
在 KOSPI 历史上连续 5 个交易日跌幅最大的 10 个案例中，20 个交易日后的平均回报率为 3.2%，60 个交易日后为 8.2%。在跌幅超过 10% 的 3 个案例中，20 个交易日后的平均反弹幅度为 5.1%，60 个交易日后为 19.5%。

当前 KOSPI 和韩国半导体股票的估值水平如何？
截至 10 月 13 日，KOSPI 远期市盈率为 4.6 倍，半导体板块远期市盈率为 3.2 倍，二者均处于历史低位区间。尽管估值处于这一水平，KOSPI 2027—2028 年盈利预期在 10 月被上调，而 2026 年预测则被下调。