BIS 警告称，对冲基金的债券头寸可能放大市场压力

国际清算银行（BIS）总经理 Pablo Hernández de Cos 于 10 月 5 日（当地时间）警告称，如果对冲基金持有过多政府债券头寸，可能会放大市场压力。在奥地利维也纳举行的欧洲货币与金融研究学会论坛上发表讲话时，Hernández de Cos 指出，非银行金融机构（NBFI）目前持有发达经济体政府债券的最大份额。这位前西班牙银行行长强调了相关担忧：随着主要经济体的财政压力不断增加，这些机构对短期融资策略和高杠杆的依赖，可能会加剧整个系统对流动性冲击的敏感性。

对冲基金通过杠杆和短期融资放大流动性风险

Hernández de Cos 表示，尽管对冲基金和其他非银行金融机构能够在正常情况下支持市场流动性，但它们对短期市场化融资策略和高杠杆的依赖，会增加整个系统对流动性冲击的敏感性。他指出，如今压力可以通过融资市场在银行和非银行金融机构之间跨境广泛传播，超越传统的银行—主权债务联系。BIS 总经理警告称，当主要经济体的财政担忧蔓延时，对冲基金的杠杆头寸与追加保证金情况相互作用，可能导致政府债券市场流动性枯竭，并可能使主要经济体远早于基本面所显示的时间达到财政能力上限。

2020 年 3 月和英国国债危机展现非银行金融机构的市场影响

Hernández de Cos 援引了具体的历史案例来说明这些风险。2020 年 3 月，对冲基金为应对赎回和追加保证金通知而大量出售政府债券，即使是美国国债市场也因此承受压力。他还提到了 2022 年英国国债危机，强调当对冲基金等债券持有人为获取现金而开始大规模出售资产时，压力可能会显著放大。他补充称，当许多执行类似交易策略并遵循类似基准的基金同时面临流动性冲击时，价格下跌可能触发同步去杠杆化。

央行在支持非银行金融机构方面面临挑战

BIS 总经理表示，非银行金融机构作用的增强给长期以来的央行紧急流动性供给框架带来了挑战。他指出，央行流动性支持通常仅限于吸收存款的机构，这意味着央行无法依靠借贷操作来应对集中在非银行金融机构的压力，而必须转向资产购买；资产购买难以逆转，定价也具有挑战性。Hernández de Cos 强调，若央行要扩大对非银行金融机构的支持，这些机构必须受到良好监管和监督，但与银行不同，非银行金融机构的审慎监管框架仍然不足。

BIS 呼吁银行与非银行金融机构实现监管平等

Hernández de Cos 强调，如果在不弥合监管缺口的情况下，针对类似风险对银行和非银行金融机构采取类似的监管、流动性保障和处置工具，却仍期待央行进行干预，就会造成道德风险并鼓励监管套利。他表示，这种做法存在严重问题，因为它可能在金融机构之间造成不公平的竞争环境。

常见问题

Pablo Hernández de Cos 于 10 月 5 日警告了对冲基金的哪些问题？

BIS 总经理 Pablo Hernández de Cos 警告称，由于依赖短期融资和高杠杆，持有过多政府债券头寸的对冲基金可能会在流动性冲击期间放大市场压力。

为什么非银行金融机构会给央行带来担忧？

央行流动性支持通常仅限于吸收存款的机构，因此央行无法使用借贷操作来应对非银行金融机构中的压力，只能依赖资产购买；资产购买难以逆转且定价具有挑战性，同时与银行相比，非银行金融机构的监管框架仍然不足。