韩国备兑看涨期权 ETF 因策略差异，收益差距达到 103%p

韩国备兑看涨 ETF 今年的收益率相差 103 个百分点。截至 9 月 22 日，它们的表现从 82.72% 的收益到 -19.94% 的收益不等。Mirae Asset 的 TIGER Dividend Covered Call Active 实现了 82.72% 的收益，而 Hanwha Asset Management 的 PLUS High Dividend Weekly Covered Call 的收益率为 -19.94%；同期 KOSPI 上涨了 66.53%。这种分化源于三项策略差异：期权卖出比例、到期周期，以及主动管理与被动管理方式。投资者对备兑看涨产品的兴趣日益增长——这类产品通过卖出所持股票的看涨期权来产生收入——也使人们开始关注这些运营选择如何影响收益。业内人士指出，即使 ETF 持有类似的标的股票，基金经理卖出看涨期权的时间、数量和方式不同，也可能导致截然不同的结果。

目标型卖出策略在上涨市场中保留上行空间

传统固定比例备兑看涨策略卖出相当于所持资产 100% 的看涨期权，能够最大化期权费收入，但当股价超过行权价时会限制收益。目标型备兑看涨策略仅针对 10%–30% 的持仓卖出期权，以实现 10%–12% 的年度分配目标，使 70%–90% 的资产处于未对冲状态。据业内消息人士称，当指数上涨 30% 时，固定比例基金只能获得截至行权价的价格涨幅及期权费收入，而目标型策略中未对冲的部分则可以充分参与价格上涨。卖出比例的差异会在市场持续上行期间造成累计收益差距。然而，在横盘市场中，与固定比例策略相比，较低的卖出比例会限制收入的产生。

短到期期权增加 V 型复苏期间的亏损风险

每周备兑看涨期权通过更频繁的交易周期提高期权费收入效率，在区间波动的市场中带来更高的收益。证券业人士表示，短到期策略会在市场波动期间放大亏损，尤其是在指数大幅下跌后迅速反弹的 V 型复苏行情中。当基金经理在市场下跌 30% 后卖出看涨期权，而价格随后飙升时，基金将放弃超过行权价的额外收益。被动策略根据预设规则机械执行期权卖出，具有较高的透明度，但在意外波动期间会限制风险管理。主动策略则根据市场状况、波动率指数和指数定位，调整卖出比例及行权价。业内消息人士强调，没有任何一种 ETF 结构能在所有市场环境中实现最佳表现，因此投资者需要了解衍生品机制，并根据预期市场状况选择匹配的产品，而不是只关注分配率或短期收益。

常见问题

是什么导致韩国备兑看涨 ETF 今年出现 103 个百分点的收益率差距？

这种差距源于三项策略差异：Mirae Asset 的 TIGER Dividend Covered Call Active 采用目标型卖出策略（针对 10%–30% 的持仓）、按月到期和主动管理，而 Hanwha 的 PLUS High Dividend Weekly Covered Call 采用固定比例卖出策略（针对 100% 的持仓）、按周到期和被动规则。截至 9 月 22 日，前者实现了 82.72% 的收益，而后者的收益率为 -19.94%。

备兑看涨 ETF 中的目标型卖出与固定比例卖出有何不同？

固定比例卖出策略针对所持资产的 100% 卖出看涨期权，最大化期权费收入，但当价格超过行权价时会限制上行空间。目标型卖出策略仅针对 10%–30% 的持仓卖出期权，以实现分配目标，使 70%–90% 的资产能够在上涨市场中充分参与价格上涨。其代价是在横盘期间获得的期权费收入较低。

为什么每周备兑看涨期权会在市场波动期间增加风险？

每周期权能够产生更频繁的期权费收入，但会在 V 型复苏期间放大亏损。当基金经理在价格大幅下跌后卖出看涨期权，而价格迅速反弹时，基金将放弃超过行权价的收益。业内消息人士指出，与月度期权相比，短到期期权策略在意外波动期间面临更高的本金损失风险。