美国证券交易委员会（SEC）为代币化证券交易场所发布为期五年的豁免令

SEC 于 9 月 17 日针对某些股票代币化证券交易场所发布了为期五年、临时且有条件的创新豁免。该机构将这一措施定位为迈向长期规则制定的桥梁，而非对美国市场结构进行永久性重塑。这一监管进展发生在市场状况不断变化的一段时期之后：9 月份，美国 5 年期国债收益率自 2007 年以来首次升破 5%，美联储也于 9 月 16 日将其目标区间上调 25 个基点。随着加密货币基础设施日益被视为进入传统市场的途径，行业正在超越加密货币最初的局外人姿态。在 SEC 发布豁免的前一天，《数字资产市场清晰度法案》（Digital Asset Market Clarity Act）在 9 月的一次程序性投票中未能推进。此前，该法案已于 2026 年早些时候通过参议院银行委员会审议。

SEC 创新豁免为股票代币化证券交易场所建立框架

对于符合条件的股票代币化证券交易场所，当其通过获许可的自动化做市商和流动性池，促成真实的全国市场系统股票进行有限交易时，创新豁免使其暂时不受通常适用于交易所的定义约束。某些流动性提供者也可暂时、有条件地免于履行交易商注册要求。该结构为市场参与者和监管机构创造了一个有边界的环境，用于观察股票代币化资产的运作方式。交易场所在挂牌由非关联第三方创建的股票代币前，必须向发行人发出通知，并给予其提出异议的机会。

SEC 框架要求股票代币化股份提供与传统股份相同的权利

SEC 豁免明确了所有权问题：根据该框架交易的股票代币化股份，必须向持有人提供与相应传统股份相同的权利。托管与控制权仍是基础设施中的重要考量。股票代币化资产可能将链上交易连接至受监管的金融基础设施，但投资者需要了解资产的持有方式，以及在发生中断或破产时托管安排如何运作。

股票代币为加密货币投资者提供传统股票敞口

对于集中持有比特币、以太坊、稳定币和去中心化金融资产的投资者而言，股票代币化的美国股票可能增加其对加密货币以外的公司和行业的敞口。加密货币平台可能成为基于传统金融资产的分销和交易基础设施，将股票敞口引入数字资产环境。加密货币基准可能仍高度集中于比特币和以太坊，导致许多数字资产投资组合即使持有多种代币，仍暴露于相互重叠的加密货币市场驱动因素之下。更高的收益率水平为投资者提供了相较于风险资产更具竞争力的替代选择，也使股票、加密货币和政府债务之间的比较更加突出。

常见问题

SEC 于 9 月 17 日发布了什么？

SEC 于 9 月 17 日针对某些股票代币化证券交易场所发布了为期五年、临时且有条件的创新豁免。该机构将这一措施定位为迈向长期规则制定的桥梁，而非对美国市场结构进行永久性重塑。

根据 SEC 框架，股票代币化股份提供哪些权利？

根据该框架交易的股票代币化股份，必须向持有人提供与相应传统股份相同的权利。交易场所在挂牌由非关联第三方创建的股票代币前，还必须向发行人发出通知，并给予其提出异议的机会。

创新豁免如何影响交易场所？

对于符合条件的股票代币化证券交易场所，当其通过获许可的自动化做市商和流动性池，促成真实的全国市场系统股票进行有限交易时，创新豁免使其暂时不受通常适用于交易所的定义约束。某些流动性提供者也可暂时、有条件地免于履行交易商注册要求。