稳定币发行方抵消了中国自2021年以来美国国债持仓降幅的40%

旧金山联储于 2026 年 9 月 28 日发布研究称，稳定币发行方已成为美国国债的重要买家，抵消了自 2021 年以来中国国债持仓降幅的 40% 以上。研究称，2021 年至 2026 年年中期间，稳定币发行方合计增持了约 2000 亿美元的美国国债，而同期中国正在减持其美国政府债务持仓。稳定币发行方偏好将短期国债工具作为旨在维持固定美元价值的代币的储备资产，填补了美国政府债务最大持有者之一留下的缺口。

旧金山联储记录稳定币发行方购买国债

旧金山联储于 2026 年 9 月 28 日发布的《经济快报》将稳定币发行方描述为美国国债的重要新买家。2021 年至 2026 年年中期间，稳定币发行方合计增持了约 2000 亿美元的美国国债。同期，中国正在减持其美国政府债务持仓。稳定币的购买规模覆盖了中国减持幅度的 40% 以上。

研究显示，稳定币发行方的国债持仓在五年内增长了十多倍。自 2023 年以来，他们购买的短期国库券也超过了日本。购买行为集中在少数几家机构。美联储的研究指出，两种最大型稳定币占据了大部分新增购买活动，而且它们偏好短期国债工具。

稳定币承诺可以按固定价值赎回，通常为 1 美元。短期政府债务是投资品中最接近现金的资产之一，因此自然适合作为应当保持稳定的代币的储备资产。

美联储预计到 2030 年需求可能达到 4000 亿美元

美联储预计，到 2030 年年底，稳定币发行方对短期国债的需求可能达到约 4000 亿美元。这一数字附带一个条件：该预测假设当前趋势持续。《经济快报》将其描述为一种可能性，而非确定结果。

Hougan 报告称顾问对稳定币的兴趣超过对比特币投机的兴趣

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 表示，他与 40 多名金融顾问进行了交谈，据他称，这些顾问管理的资产超过 175 万亿美元。他的结论是，这些顾问对稳定币和代币化的兴趣高于对比特币作为投机性投资的兴趣。讨论重点是真实世界用例，而非价格图表。

Hougan 表示，稳定币叙事如今正获得机构的关注。他称，这正在重塑机构对资本市场和支付的看法。代币化是指在区块链上将债券或基金等传统资产表示为代币。稳定币和代币化往往相伴而行。代币化资产需要一种类似美元的代币作为交易对手资产，而稳定币正好发挥这一作用。

集中度风险与市场影响

购买行为集中于两家发行方，意味着这些国债需求中有很大一部分取决于少数几家公司。这种日益紧密的联系也具有双面性。如果稳定币成为短期国债的重要买家，突然发生的赎回可能迫使发行方迅速出售这些持仓。

稳定币发行方在五年内将其国债持仓扩大了十多倍，自 2023 年以来在短期国库券购买方面超过了日本，并覆盖了中国减持幅度的 40% 以上。

常见问题

旧金山联储的研究揭示了稳定币发行方的哪些情况？

旧金山联储于 2026 年 9 月 28 日发布研究称，2021 年至 2026 年年中期间，稳定币发行方增持了约 2000 亿美元的美国国债，抵消了同期中国国债持仓降幅的 40% 以上。

到 2030 年，稳定币发行方对国债的需求可能达到多少？

美联储预计，假设当前趋势持续，到 2030 年年底，稳定币发行方对短期国债的需求可能达到约 4000 亿美元。《经济快报》将其描述为一种可能性，而非确定结果。