摩根士丹利基于实物需求和收益率前景，将黄金底价设为4,000美元

摩根士丹利金属策略师 Amy Gower 在 CNBC《Squawk Box Europe》节目中表示，黄金价格在 4,000 美元附近存在一个由三股力量支撑的重要底部：持续的实物需求、长线债券收益率可能下降，以及油价下跌将缓解通胀压力。这一观点是在金价近期跌破 4,200 美元后提出的；原油价格上涨以及市场对美联储重新收紧货币政策的预期，推动金价跌至 8 月初以来的最低水平。各国央行 7 月净买入 23 公吨黄金，仅中国就增持了约 20 公吨；2026 年前八个月，中国更广义的黄金进口量超过 1,000 公吨，使黄金需求有望创下至少自 2017 年以来最强劲的一年。

摩根士丹利认为 4,000 美元附近需求强劲

实物买盘是摩根士丹利看涨逻辑的第一根支柱。各国央行 7 月净买入 23 公吨黄金，仅中国就增持了约 20 公吨。2026 年前八个月，中国更广义的黄金进口量超过 1,000 公吨，使需求有望创下至少自 2017 年以来最强劲的一年。这种需求有助于解释为何 Gower 认为 4,000 美元是一个重要底部，而不只是另一个心理价位。摩根士丹利更广泛的研究也持续看涨黄金，此前已将 2026 年预测上调至 4,400 美元，因为央行购金、ETF 买入和宏观不确定性支撑了需求。

债券收益率仍是黄金面临的最大问题

美国 10 年期国债收益率近期飙升至 5.3% 以上，使有息政府债券相较于不产生收益的黄金更具吸引力。这种关系已使国债收益率成为黄金面临的最大阻力之一。因此，Gower 的第二个看涨情景取决于长线收益率最终回落。油价之所以重要，原因也在于此。原油价格下跌可能降低通胀预期，减轻美联储进一步收紧政策的压力，并最终拉低收益率。

常见问题

摩根士丹利对黄金价格底部作何表述？
摩根士丹利金属策略师 Amy Gower 在 CNBC《Squawk Box Europe》节目中表示，黄金价格在 4,000 美元附近存在一个由持续的实物需求、长线债券收益率可能下降，以及油价下跌将缓解通胀压力所支撑的底部。

各国央行 7 月买入了多少黄金？
各国央行 7 月净买入 23 公吨黄金，仅中国就增持了约 20 公吨。2026 年前八个月，中国更广义的黄金进口量超过 1,000 公吨。

为什么债券收益率会对黄金构成问题？
美国 10 年期国债收益率近期飙升至 5.3% 以上，使有息政府债券相较于不产生收益的黄金更具吸引力。这种关系已使国债收益率成为黄金面临的最大阻力之一。