韩国ELS基金净流出创纪录，达5.6万亿韩元，适逢波动率下降

韩国股票挂钩证券（ELS）本金保障基金本月录得5.6万亿韩元的净负发行，原因是到期规模超过新发行规模。资产减少标志着其较7月3.4万亿韩元净发行额的重大转变，后者为过去一年最高水平。下降源于投资者选择不将赎回资金再投资于ELS产品，因为市场波动率下降降低了这些产品能够提供的票面利率。ELS本金保障基金传统上是韩国债券市场的主要买家，尤其是金融债的主要买家，因此其资产收缩成为债券买入压力减弱的因素之一。

ELS净发行规模下降5.6万亿韩元

根据韩联社Infomax的ELS每日发行追踪数据，ELS本月净发行额为负5.6万亿韩元。到期规模总计约11.2万亿韩元，而新发行规模约为5.5万亿韩元。这与7月形成了大幅反转，当时净发行额达到3.4万亿韩元，为过去一年最高水平。

ELS本金保障基金将投资者流入资金主要投资于信用债，其中金融债占其持仓的较大部分。这些基金偏好金融债，因为其利率和交易流动性相对较高。

一家银行的债券交易员表示：“证券公司的ELS和DLS余额近期一直在下降。客户没有将从ELS投资中赎回的资金进行再投资。”

市场波动率下降降低ELS产品回报

投资者对直接投资高回报的预期上升，削弱了对ELS产品的兴趣。夏季期间，一些以三星电子、SK海力士和美光为标的资产的ELS产品提供了30%至50%的年化回报。

ELS产品的结构是，股价波动率越高，期权费越高，从而使发行方能够向投资者提供更高的票面利率。近期波动率收缩压低了期权价格，降低了ELS产品能够提供的回报，进而导致投资需求下降。

根据韩联社Infomax的合约和期权波动率数据，KOSPI波动率指数VKOSPI为44.13，约为7月29日87.79水平的一半。

一位ELS专家解释说：“ELS本金保障基金通常购买期限为1年或1.5年的金融债。在利率上升环境下，没有进一步延长期限的空间。当管理资产减少时，基金会在所持债券到期时选择不进行再投资。”

债券市场机构买入减少

ELS本金保障基金资产收缩导致债券市场买入动能减弱。另一家证券公司的债券经纪商表示：“今年上半年，ELS本金保障基金的买入规模相当可观。买入量持续下降，而且由于发行集中，金融公司在这些期限发行更多债券的能力也有限。”

常见问题

是什么导致ELS本月净发行额下降5.6万亿韩元？

下降是因为到期ELS规模约为11.2万亿韩元，超过了约5.5万亿韩元的新发行规模。由于市场波动率下降导致票面利率降低，投资者选择不将赎回资金再投资于新的ELS产品。

KOSPI波动率指数自7月29日以来发生了怎样的变化？

VKOSPI指数为44.13，约为7月29日记录的87.79水平的一半。波动率下降降低了期权费，直接减少了ELS产品能够为投资者提供的回报。

ELS本金保障基金通常投资于哪些类型的债券？

ELS本金保障基金将流入资金主要投资于信用债，其中金融债占较大部分。由于金融债的利率和交易流动性相对较高，这些基金通常购买期限为1年或1.5年的金融债。