三星电机：Kiwoom 维持买入评级，FC-BGA 扩产规模达 6.78 万亿韩元

Kiwoom证券于29日维持对三星电机（009150）的“买入”评级及28万韩元目标价，理由是FC-BGA基板产能扩张以及AI/服务器MLCC长期供货协议（LTAs）提升了公司的中长期增长可见度。分析师Kwon Min-kyu表示，基于已确认的客户需求，此次扩产确保了截至2032年的长期供货量可见性。此举凸显了三星电机作为AI基础设施投资关键受益者的定位，FC-BGA和MLCC组件均面临供应紧张及价格持续上涨的局面。

三星电机宣布6.78万亿韩元FC-BGA扩产计划

三星电机披露了总额6.78万亿韩元的FC-BGA产能扩张计划，其中包括韩国世宗工厂的4.27万亿韩元投资和越南业务的2.51万亿韩元投资。Kwon指出，若计入越南基础设施建设和釜山工厂的补充扩产，总扩张规模约达9万亿韩元。该分析师表示，按营收计算，FC-BGA业务规模预计将从2026年估计的2.2万亿韩元扩大至2029年全面运营时的6万亿韩元以上，出货量也将大约翻倍。此次扩产预计将从2028年第三季度起正式产生盈利贡献，而2027年将通过补充扩产实现20%至30%的产能增长。Kwon表示，此次扩产将满足多家超大规模云服务商和AI工厂客户的供应需求，大部分扩产成本将由客户支持及长期供货协议承担，无需单独融资。

Kiwoom预计第三季度营业利润为6710亿韩元

Kiwoom证券预计三星电机第三季度营收为3.7754万亿韩元，同比增长31%；营业利润为6710亿韩元，同比增长158%，对应营业利润率为18%。营业利润高于市场一致预期的6266亿韩元。Kwon表示，由于市场供应紧张、产品持续涨价以及高价值产品组合扩大，利润改善幅度将超出预期，并抵消汇率下跌的影响。继近期业绩趋势之后，该分析师上调了MLCC和FC-BGA两个业务板块的2027年盈利预期。

预计第三季度MLCC营业利润率达到22%

Kiwoom预计，MLCC业务营业利润率将从上一季度的17%升至第三季度的22%，主要受益于对经销商和直接客户提价，以及高价值产品组合扩大。该分析师表示，目前MLCC交付周期为32周，显著高于正常的12周水平，原因是AI/服务器装机量和需求增长导致供应短缺。Kwon据此将2027年MLCC营业利润预期进一步上调22%。

定价能力推动FC-BGA营业利润率预计达到32%

预计FC-BGA业务营业利润率将从上一季度的21%升至第三季度的32%，主要受进一步提价以及AI/服务器出货占比扩大支撑。Kwon表示，由于高层数、大面积基板的制造产能受限，而需求又出现爆发式增长，供应商主导的市场格局仍在持续。季度价格涨幅为10%至20%，ABF基板交付周期为48至56周，而正常水平为12周。该分析师将2027年FC-BGA营业利润预期进一步上调9%。

预计第四季度营收增长将逆季节性趋势

Kiwoom预计三星电机第四季度营收将维持环比增长，偏离典型的季节性模式。Kwon表示，尽管第四季度通常因客户库存调整而出现环比下滑，但今年第四季度将基于强劲的客户需求维持增长。该分析师维持“买入”评级，并表示，市场尚未充分反映三星电机在MLCC和FC-BGA这两类最受益于AI基础设施投资的组件上的业务敞口所带来的估值溢价。

常见问题

三星电机FC-BGA扩产计划的总投资额是多少？
三星电机披露了6.78万亿韩元的FC-BGA扩产计划，其中韩国世宗工厂投资4.27万亿韩元，越南业务投资2.51万亿韩元。据Kiwoom证券分析师Kwon Min-kyu表示，计入基础设施建设和补充扩产后，总投资额约达9万亿韩元。

Kiwoom证券对三星电机第三季度业绩有何预测？
Kiwoom预计第三季度营收为3.7754万亿韩元，同比增长31%；营业利润为6710亿韩元，同比增长158%，营业利润率为18%。营业利润高于市场一致预期的6266亿韩元。

三星电机FC-BGA扩产何时会影响盈利？
Kiwoom表示，此次扩产将从2028年第三季度起正式产生盈利贡献，2027年将通过补充扩产实现20%至30%的产能增长。预计到2029年全面运营时，FC-BGA业务规模将超过6万亿韩元。