大信证券：韩元升值趋势将持续至明年

大信证券分析师李正勋在 5 月 28 日的一份报告中表示，随着宏观经济状况改善，韩元升值趋势可能持续至明年。报告称，韩元在下半年录得主要货币中最大的涨幅。李正勋将韩元走强归因于韩国强劲的经济增长——上半年增长率达到 3.8%，为 2021 年以来的最高水平——以及在存储半导体供应短缺推动下不断扩大的贸易顺差。预计韩国经常账户顺差明年将维持在约占 GDP 20% 的水平，李正勋认为，这可能成为疫情后外汇供需格局发生转变的节点。

韩元录得主要货币中最大的下半年涨幅

据李正勋 5 月 28 日发布的报告，韩元在下半年录得主要货币中最大的涨幅。韩国上半年经济增长率达到 3.8%，创下 2021 年以来的最高水平。当时，疫情后的经济活动开始恢复。李正勋指出，尽管韩国与美国之间的增长率差距曾一度扩大，但预计韩国今年和明年的增长率都将高于美国，并维持在约 3%。

李正勋表示，尽管美联储在暂停加息三年后恢复加息，但美元强势预计不会持续太久。李正勋表示：“在过去的美联储加息周期中，美元指数通常会在周期中点左右提前见顶。”“如果加息在当前美联储点阵图所显示的 2 至 3 次范围内结束，美元走强的幅度和持续时间都将受到限制。”

贸易顺差和半导体短缺推动韩元走强

李正勋认为，自 2024 年以来，企业换汇活动低迷以及资本流出抵消了大部分贸易顺差，这是韩元价值与美元指数走势出现背离的原因。然而，李正勋的分析显示，近期经常账户顺差已超过资本流出，增加了外汇供应，因此韩元升值可能持续至明年。

李正勋表示：“随着存储半导体供应短缺加剧，韩国经常账户顺差预计明年将继续维持在约占 GDP 20% 的水平。”“这可能是疫情后形成的外汇供需格局发生变化的一个节点。”李正勋补充称，半导体企业正计划大规模回馈股东并扩大国内投资，这可能进一步增加企业的换汇需求。

分析师预计韩元将在完成 15% 的修正后达到 1,320 韩元水平

李正勋指出，在疫情后汇率持续长期上行期间，市场普遍预期韩元将贬值，但近期汇率大幅下跌可能改变这一看法以及外汇风险管理策略。李正勋表示，如果过去美元兑韩元的短期修正幅度最大为 15%，那么按照这一标准，从峰值下跌 15% 后，汇率将达到 1,320 韩元。这一水平与韩国国民年金公团停止外汇对冲的消息传出时的汇率相吻合。

李正勋表示：“如果韩国当前录得的贸易顺差并非暂时性的周期现象，而是中长期趋势，那么韩元升值也可能相应持续更长时间，这种可能性不能排除。”“在 1,300 韩元中段区间，很难再认为韩元处于明显低估状态，但疫情后形成的韩元与美元指数之间的背离仍然存在。”李正勋补充道：“如果疫情后韩国与美国之间已经结构化的增长和利率倒挂正在逆转，那么进入 1,200 韩元区间并非不可能。”

李正勋分析称，从基本面来看，韩元兑日元仍有较大的走强空间，并表示韩元兑日元汇率可能跌破 850 韩元。

常见问题

据大信证券，推动韩元升值的因素是什么？

大信证券分析师李正勋将韩元升值归因于宏观经济状况改善，包括韩国上半年 3.8% 的增长率（2021 年以来的最高水平）、在存储半导体供应短缺推动下形成且预计约占 GDP 20% 的经常账户顺差，以及贸易顺差超过资本流出所带来的外汇供应增加。

分析师预计韩元将达到什么汇率水平？

李正勋表示，按照美元兑韩元短期修正幅度最大为 15% 的历史标准，从峰值下跌 15% 后，汇率将达到 1,320 韩元。李正勋补充称，如果韩国与美国之间结构性的增长和利率倒挂出现逆转，进入 1,200 韩元区间并非不可能，但目前没有给出达到这一水平的具体时间表。