韩国央行报告：在黄金储备增加和储备多元化之际，美元体系仍得以维持

韩国央行研究人员于26日发布报告，分析地缘政治碎片化背景下的全球储备资产重组。韩国央行经济研究院发布的报告题为《地缘政治碎片化与全球储备资产重组》，由李灿浩和沈惠珍撰写。报告发现，当前的变化体现的是美元中心体系内的投资组合多元化，而非全面去美元化。研究人员指出，黄金持有量增加以及多元化配置非传统储备货币是关键趋势。地缘政治风险和金融制裁使资产冻结担忧成为储备资产选择中的关键因素，促使各国央行调整储备构成，同时维持美元流动性功能以应对危机。

韩国央行报告识别储备资产多元化模式

韩国央行报告记录了储备资产重组的具体模式。研究结果显示，减少的美元配置分散到了多种货币，而不是集中于某一种替代货币。美元减持额中约四分之一转向人民币，其余四分之三转向包括澳元和加元在内的非传统储备货币。韩国央行国际经济研究部副研究员李灿浩表示，这一模式表明，近期储备货币多元化更像是通过投资组合分散来降低对特定发行国的集中度，而不是以一种新的单一储备货币取代美元。风险收益分布和贸易金融联系等传统因素与地缘政治风险共同推动了这一多元化进程。

尽管投资组合调整，美元流动性功能仍得到维持

报告区分了美元的国际货币功能与美元计价资产的避险功能。研究表明，美元的国际流动性功能仍得到显著维持，而美国国债的便利收益和避险对冲功能可能相对减弱。李灿浩指出，即使美元资产内部的产品和期限构成发生变化，美元的核心作用仍可持续。分析强调，储备资产重组可能体现在多个层面，包括货币多元化、美元资产内部的产品和期限结构，以及黄金托管安排。这些构成变化可能影响各国应对外部冲击的能力、美国国债需求、美国利率和全球金融状况。

长期美国国债的对冲功能减弱

韩国央行报告分析的既有研究发现，去年4月关税政策冲击后，长期美国国债的便利收益和股市对冲功能减弱。相比之下，短期美国国债的避险对冲功能相对得到维持。作者解释称，这些结果与投资需求从长期美国国债转向短期工具和黄金的趋势一致。当长期美国国债的价格波动和对冲功能不确定性上升时，投资者会受到激励，将部分投资目的美元资产调整为高流动性的短期资产，在维持美元流动性的同时降低久期风险。李灿浩强调，在评估储备充足性时，不仅需要考察储备总额或名义货币比例，还需要考察资产构成和实际危机使用的可能性。报告指出，如果官方部门对长期美国国债的需求下降且全球金融状况收紧，新兴市场可能反而再次面临获取美元流动性以应对危机的必要性。

常见问题

韩国央行报告对储备资产变化有何发现？
韩国央行经济研究院于26日发布的李灿浩和沈惠珍报告发现，全球储备资产重组体现的是美元中心体系内的投资组合多元化，而非全面去美元化。报告指出，黄金持有量增加以及多元化配置非传统储备货币是关键趋势，其中美元减持额约四分之一转向人民币，四分之三转向澳元和加元等货币。

根据研究，美国国债的功能发生了怎样的变化？
韩国央行报告引用的研究显示，去年4月关税政策冲击后，长期美国国债的便利收益和股市对冲功能减弱，而短期美国国债的避险对冲功能相对得到维持。这促使投资者从长期美国国债转向短期工具和黄金，在维持美元流动性的同时降低久期风险。