CEPR报告：自2020年以来，美国长期利率涨幅的80%至90%由两个变量推动

经济政策研究中心（CEPR）在一份于当地时间21日发布的报告中确定了美国长期利率飙升背后的两大主要驱动因素。报告发现，自2020年以来，80%至90%的利率上涨源于美国非农就业数据发布和美联储官员讲话。报告称，仅凭变化缓慢的基本面很难解释这一快速上涨。美国10年期国债收益率近期突破5%，在六年时间里从2020年8月的仅0.5%上涨了超过440个基点。

仅占总带单天数24%的时间里，两项变量解释了80%至90%的利率上涨

CEPR报告计算得出，这两项变量分别解释了名义10年期国债收益率上涨的90.5%、名义5年期/5年期远期利率上涨的91.3%，以及未来10年预期平均短期利率上涨的81%。报告指出，这些变动仅发生在总带单天数的24%中。

报告称：“这表明，利率的自然水平（r*）在锚定长期利率方面的作用可能弱于标准理论所假设的程度。这也意味着，对货币政策看法的变化可能导致持续且具有潜在自我强化效应的利率波动。”

根据标准经济理论，非农就业数据发布和美联储官员讲话都不被认为会直接影响利率的自然水平。

财政政策贡献不足20%，而人工智能驱动的增长降低了利率

报告称，通常被认为会影响利率自然水平的财政政策，对10年期国债收益率上涨的影响不足20%。分析发现，由人工智能（AI）创新推动的增长促成了利率下降，而非上涨。

报告总结称，自2020年以来，联邦公开市场委员会（FOMC）会议期间的长期利率变动并未推动长期利率的上升趋势。这表明，货币政策本身并不是长期利率上涨的原因。

报告建议：“在这种环境下，长期实际利率的波动很容易超过潜在‘长期’因素的波动。政策制定者和投资者都应在决策过程中明确考虑这一可能性，这将是收益稳健的做法。”

常见问题

自2020年以来，哪些两项变量推动了美国长期利率的大部分上涨？
CEPR报告确定，美国非农就业数据发布和美联储官员讲话是解释自2020年以来长期利率上涨80%至90%的两项变量。

美国10年期国债收益率自2020年8月以来上涨了多少？
美国10年期国债收益率从2020年8月的0.5%上涨至近期的5%以上，六年间上涨超过440个基点。

财政政策在利率上涨中发挥了什么作用？
根据CEPR报告，财政政策对10年期国债收益率上涨的影响不足20%，而人工智能创新驱动的增长促成了利率下降。