韩国居民M2下降1.6%，创7月历史最大降幅

韩国居民家庭 M2 货币供应量 7 月同比下降 1.6%，创韩国银行自 2003 年开始编制相关统计数据以来的最大降幅。尽管个人投资者相比 5 月和 6 月大幅减少了股票购买量，但收缩仍然发生；当时个人投资者在 KOSPI 市场的净买入额分别达到 35.1 万亿韩元和 42.4 万亿韩元。韩国银行官员此前将 M2 下降归因于家庭将定期存款转为股票持仓，但 7 月数据对这一解释提出了质疑，因为股票购买活动已恢复正常，降至 5.4 万亿韩元。债券市场分析师指出，韩国银行 2018 年的研究确立了家庭 M2 与消费者价格之间的因果关系，因此此次下降引发了人们对家庭投资潜在亏损及未来需求侧通胀压力的疑问。

韩国居民家庭 M2 创 2003 年以来最大降幅

韩国银行 23 日公布的数据显示，7 月家庭及非营利组织持有的 M2 较上年同月下降 1.6%。这代表该指标自央行于 2003 年开始追踪以来的最大降幅。家庭 M2 同比收缩在历史上仅发生过四次：2008 年 1 月（-0.6%）、2008 年 2 月（-0.6%）、今年 6 月（-0.8%）以及 7 月（-1.6%）。即使在全球金融危机期间，家庭 M2 的最大降幅也仅为 0.6%，这凸显了 6 月的收缩幅度更大，而 7 月的数据则表明这一下降趋势进一步扩大。

股市投资模式与韩国银行预测相矛盾

韩国银行执行委员会此前解释称，5 月和 6 月家庭 M2 增长率转为负值，是因为家庭大幅增加了股票等非货币资产的持有量，同时减少了定期存款等货币资产。官员在 8 月货币政策委员会答复中表示：“鉴于股票价格调整及其他因素导致个人股票净买入额减少，7 月之后家庭 M2 的下降趋势预计不会持续。”个人投资者 7 月在 KOSPI 市场的净买入额大幅降至 5.4 万亿韩元，与 8 月的 3.2 万亿韩元及 9 月 1—22 日的 5.8 万亿韩元相当。7 月海外股票购买额约为 6.4 万亿韩元。一名韩国银行官员承认：“追踪家庭 M2 流向何处仍有一定推测性，但个人投资者 7 月继续净买入股票，并增加了海外股票投资。”约 12 万亿韩元的国内及海外股票购买额，无法完全解释 M2 的大幅下降。

债券分析师将 M2 下降与潜在通胀压力下降联系起来

据 8 月委员会会议纪要，一名货币政策委员会成员提到，韩国银行 2018 年发布了一份分析家庭 M2 与通胀因果关系的研究报告。债券市场分析师表示，如果 M2 在未来几个月无法恢复，考虑到 KOSPI 在 7 月大幅下跌，这些数据可能成为家庭股市投资亏损的间接证据。一名债券市场官员表示：“如果今后 M2 没有显著增加，这可能是家庭整体在股市遭受损失的间接证据。”该官员补充道：“尽管由于油价高企和半导体价格上涨，核心商品通胀可能进一步上升，但从家庭货币持有量来看，不包括外出就餐的个人服务通胀率可能会有所放缓。”另一名债券市场官员指出：“如果家庭 M2 流入股市，那么它是否转化为实际盈利非常重要。股票投资盈利可能会增加消费，并传导至通胀；而股票亏损则会产生相反影响。”

常见问题

是什么导致韩国居民家庭 M2 在 7 月下降 1.6%？
韩国银行将此次下降主要归因于家庭把定期存款及其他货币资产转为股票持仓，但 7 月数据表明，股票购买活动已从 5 月 35.1 万亿韩元和 6 月 42.4 万亿韩元的峰值水平恢复正常，降至 5.4 万亿韩元。海外股票购买额增加了约 6.4 万亿韩元，但合计约 12 万亿韩元的股票投资仍不足以完全解释 M2 的收缩。

家庭 M2 下降将如何影响韩国通胀？
韩国银行 2018 年的研究确立了家庭 M2 与消费者价格之间的因果关系。债券市场分析师表示，M2 持续下降可能会减轻需求侧通胀压力，尤其是对不包括外出就餐的个人服务而言，但核心商品通胀仍可能因油价和半导体成本上升而上涨。

韩国居民家庭 M2 此前何时出现过同比下降？
自 2003 年以来，家庭 M2 同比收缩仅发生过四次：2008 年 1 月（-0.6%）、2008 年 2 月（-0.6%）、今年 6 月（-0.8%）以及 7 月（-1.6%）。7 月的下降创下该数据序列历史上的最大降幅。