Arthur Hayes 警告，AI 债务泡沫可能迫使政府介入，从而推动 Bitcoin 上涨

Arthur Hayes（BitMEX 联合创始人兼 Maelstrom 首席投资官）于 2026 年 9 月 22 日发表了题为《Safety First》的文章，认为美国主要 AI 实验室近期以安全担忧为由承诺放缓 AGI 开发，可能反而反映出在当前价格水平下，市场对 AI 产品的需求正在减弱。Hayes 认为，市场整体更青睐价格更低的中国模型，而放缓开发只是面临商业压力的实验室所采用的便利借口，可能给规模超过 1 万亿美元的 AI 相关债务带来压力，并迫使政府印钞，从而利好比特币和加密市场。文章讨论了训练支出下降可能降低对数据中心和半导体的需求，进而给与 AI 基础设施相关的投资级债务和低评级贷款带来压力。

Hayes 表示，主要 AI 实验室尚未实现盈利，并依靠盈利的科技公司为其发行债务提供表外支持，以为数据中心租赁和芯片购买提供融资。他认为，无论近期是否发生违约，算力需求下降都会给这些债务的估值带来压力，关键问题在于谁持有这些债务，以及购买时是否使用了杠杆。文章认为，AI 基础设施融资依赖于 AI 实验室持续维持高水平的算力消耗。

Hayes 认为，美国保险业通过专属再保险形成隐藏风险

文章称，大部分风险敞口通过一种 Hayes 称为专属保险的结构存在于美国保险业内部。面对回报递减和资本成本上升，私募股权公司收购了提供寿险和年金产品的保险公司，而这些产品的保费能够提供期限较长且稳定的资本。随后，这些公司将投保人资金投入私人信贷和 AI 数据中心债务，而关联的专属再保险公司通常注册在佛蒙特州等披露要求有限的州，仅凭极少的实际支持提供监管资本缓冲。Hayes 引用 Nick Nameth 的分析称，这些关联再保险安排的规模可能总计约 1.54 万亿美元，而监管不透明掩盖了其真实资产质量。

Hayes 认为，失败机制很简单：如果 AI 实验室未按预期水平消耗算力，支持数据中心证券化产品的现金流就会恶化，从而导致信用评级下调。评级下调将迫使母公司保险公司筹集专属再保险公司无法提供的资本，暴露整个行业的资不抵债问题。他指出，在大多数州，投保人每份保单仅能获得约 250,000 美元至 300,000 美元的保障，而且这项保障最终由仍在运营的保险公司出资。

Hayes 预测，政府将充当算力买方或印钞以支持保险公司

Hayes 总结称，政府面临两种合理的应对方式：出于国家安全考虑充当“最终算力买方”，或印钞以支持持有受损 AI 债务的保险公司。他认为，这两种结果都属于美元流动性扩张，将利好比特币和其他加密资产；他同时预测，廉价算力将出现过剩，从而可能加速 AI 智能体的采用。Hayes 承认，这一论点不会立即兑现，并将近期加密市场的震荡描述为暂时现象，同时预计美元供应量将继续增长。

常见问题

Arthur Hayes 在 2026 年 9 月 22 日关于 AI 开发和债务的文章中提出了什么观点？

Arthur Hayes 在题为《Safety First》的文章中认为，美国主要 AI 实验室近期以安全担忧为由承诺放缓 AGI 开发，可能反而反映出在当前价格水平下，市场对 AI 产品的需求正在减弱，而这一放缓可能给规模超过 1 万亿美元的 AI 相关债务带来压力，迫使政府印钞，从而利好比特币和加密市场。

Arthur Hayes 如何描述美国保险业在 AI 债务风险敞口中的作用？

Hayes 描述了一种他称为专属保险的结构，其中私募股权公司收购了提供寿险和年金产品的保险公司，并将投保人资金投入私人信贷和 AI 数据中心债务，而关联的专属再保险公司则仅凭极少的实际支持提供监管资本缓冲。Hayes 引用 Nick Nameth 的分析称，这些关联再保险安排的规模可能总计约 1.54 万亿美元。

如果 AI 债务承压，Arthur Hayes 预测政府会采取哪些应对措施？

Hayes 预测，政府将出于国家安全考虑充当“最终算力买方”，或印钞以支持持有受损 AI 债务的保险公司，并认为这两种结果都属于美元流动性扩张，将利好比特币和其他加密资产。