Hugel股票：因美国销售业务转型，Yuanta将目标价下调至370,000韩元

Yuanta Securities 于21日将 Hugel 股票的目标价格从 420,000 韩元下调至 370,000 韩元，理由是该公司美国销售结构转型带来的短期盈利压力，同时维持 BUY 投资评级。分析师 Lee Da-bin 表示，此次调整源于 Hugel 将现有的 Benev 经销商合作模式转为合同销售组织（CSO）模式，并计划到2027年全面转向直营销售，由此产生营收缺口，相关成本也将提前增加。该券商指出，及早获取客户数据并掌握定价和营销控制权，为直接管理美国市场奠定了积极基础。尽管短期盈利面临阻力，但公司中期增长预期仍然稳固。

Yuanta Securities 将 Hugel 目标价格调整至 370,000 韩元

Yuanta Securities 于21日宣布下调目标价格，将 Hugel 的12个月目标价格从 420,000 韩元下调至 370,000 韩元。该公司维持 BUY 投资评级，强调尽管面临短期挑战，公司仍具备中长期增长潜力。Lee Da-bin 表示，美国分销模式转型导致的销售缺口，以及早于预期发生的成本支出，将拖累短期盈利和股价表现。该分析师强调，Hugel 及早获取客户数据并掌握定价和营销控制权，是为美国市场直营业务奠定基础的积极一步。

Hugel 将美国销售从 Benev 合作转向直营模式，目标于2027年完成

Hugel 已将与合作伙伴 Benev 签订的现有分销协议转为合同销售组织（CSO）安排，并计划到2027年完成全面转向直营销售。Lee Da-bin 解释称，尽管销售控制权的转移导致公司下调2026年指引，但预计营收仍将实现高十几个百分点的增长，营业利润率处于30%多的中段。公司同时维持2028年营收 9000 亿韩元以及美国销售占比超过30%的目标。该分析师指出，Hugel 在美国市场战略中优先面向运营多个地点的诊所和医美中心。在启动直营销售后的11周内，公司已将超过30%的重点目标客户纳入潜在客户，并将其中超过50%转化为实际购买客户。

第三季度盈利预测：营收 1101 亿韩元，营业利润 307 亿韩元

Yuanta Securities 预计 Hugel 第三季度营收为 1101 亿韩元，同比增长4%；营业利润为 307 亿韩元，同比下降35%，按营业利润计算低于共识预期。Lee Da-bin 表示，盈利压力源于 CSO 转型相关的库存回购和无形资产收购成本，具体包括客户数据获取成本。该分析师预计，尽管受到美国业务相关阻力，Hugel 的中国毒素和化妆品业务仍将继续强劲增长。

分析师预计直营销售表现将推动2027年股价上涨

Lee Da-bin 表示，评估 Hugel 直到2027年的表现时，应重点关注公司在美国获取直营销售客户以及扩大首次复购的成效，而不是短期盈利改善。该分析师预计，从2027年开始，直营销售表现将转化为明显的营收增长，并为股价全面上涨奠定基础。

常见问题

Yuanta Securities 为何将 Hugel 的目标价格下调至 370,000 韩元？
Yuanta Securities 指出，Hugel 美国销售结构转型带来了短期盈利压力，其中包括终止 Benev 分销合作导致的营收缺口，以及新 CSO 模式下库存回购和客户数据获取成本提前增加。

Hugel 转向美国直营销售的时间表是什么？
Hugel 已将与 Benev 的分销协议转为 CSO 合同，并计划到2027年完成全面转向直营销售。在启动直营销售后的11周内，公司已将超过30%的重点目标客户纳入潜在客户，并将其中超过50%转化为实际购买客户。

Hugel 的中期营收和利润目标是什么？
尽管因美国销售转型将2026年指引下调至营收增长率为高十几个百分点、营业利润率处于30%多的中段，Hugel 仍维持其2028年营收 9000 亿韩元以及美国销售占比超过30%的目标。