Upbit 上架的 JPYC 稳定币因流动性不足暴涨 3 倍

在 Upbit 上市的稳定币 JPYC 于 17 日开始交易后飙升至 37.6 韩元，超过其预期锚定价值 1 日元的三倍。由于初始流动性不足，这种与日元挂钩的稳定币经历了极端波动：上线时仅支持通过以太坊网络充值，而买入需求迅速集中。随着流通量增加，价格差异很快得到解决——截至 18 日上午 9 点，流通量增至约 42.6 亿枚，达到前一日的 2.2 倍，套利交易者从发行方以 1 日元买入 JPYC，再以更高的市场价格转售。

上线时仅支持以太坊网络充值造成供应瓶颈

JPYC 交易支持初期仅允许通过以太坊网络充值。持有 Kaia 或 Polygon 网络上 JPYC 的用户需要经过单独的兑换流程，导致交易开始时卖方流动性不足，形成结构性障碍。一位交易所官员表示：“看来需求预测和流动性保障都不充分。JPYC 在全球范围内的交易先例有限，而且初期仅支持以太坊网络，供应到位时间比预期更晚。”

同日开始在 Upbit 交易的美元挂钩稳定币 PayPal USD (PYUSD) 也呈现出类似走势。PYUSD 开盘价为 1,379 韩元，随后上涨至 1,760 韩元，之后回落至 1,380 韩元区间。上月在韩国交易所上市的欧元挂钩稳定币 EURC，在早期交易期间也经历了与其基础资产价值的大幅偏离。

随着流通量扩大，套利交易使 JPYC 价格恢复正常

由于 JPYC 的市场价格大幅超过其日元锚定价值，套利活动加剧。交易者从发行方以 1 日元买入 JPYC，再以更高的市场价格转售。截至 18 日上午 9 点，JPYC 流通量达到约 42.6 亿枚，增至前一日的 2.2 倍。随着供应量扩大，价格回落至接近日元平价的水平。

JPYC 首席执行官 Noritaka Okabe 透露，他事先并未获悉 Upbit 的上市安排。他解释称，开始支持交易后，发行需求立即激增，导致预备库存不足。交易所通常不会提前通知发行方上市时间表，以防止可能导致抢跑交易或类似交易滥用的信息泄露。

交易所官员呼吁制定稳定币专项上市标准

行业参与者认为，与一般加密资产相比，稳定币需要采用不同的评估标准。一位虚拟资产行业官员表示：“对于基于增长潜力的一般项目而言，早期抢占市场的策略可能很重要，但稳定币需要不同的方法。在交易开始前确保充足的流动性，并管理其与基础资产之间的价格偏离，是交易所的责任。”

另一位交易所官员指出：“创建稳定币是发行方的责任，但让它在实际交易所中稳定运行，则是流通市场设计问题。我们不仅必须审查发行方的储备资产，还要确认交易所上市后是否确保了充足的流通量。否则，同样的问题可能会在下一次上市中重演。”

此前，稳定币监管讨论主要集中于发行阶段的稳定性因素，包括发行实体、储备资产和赎回义务。这起事件凸显出，流通结构设计同样是活跃交易市场维持价格锚定的关键因素。

常见问题

为什么 JPYC 在 17 日于 Upbit 上市后价格飙升至三倍以上？

初始流动性不足导致了价格飙升。JPYC 最初仅支持通过以太坊网络充值，而 Kaia 或 Polygon 上的代币则需要经过单独兑换。由于买入需求在交易开始时集中，这造成了供应瓶颈，推动价格升至 37.6 韩元，而其预期锚定价值为 1 日元。

JPYC 的价格如何恢复至正常水平？

套利交易者从发行方以 1 日元买入 JPYC，再以更高的市场价格转售。截至 18 日上午 9 点，这一活动使流通量增至前一日的 2.2 倍，达到约 42.6 亿枚，随后价格恢复至相当于日元的水平。

其他稳定币在韩国交易所是否也经历了类似波动？

是的。PayPal USD (PYUSD) 同日开盘价为 1,379 韩元，随后上涨至 1,760 韩元，再回落至 1,380 韩元区间。上月上市的 EURC 在早期交易期间也经历了与其欧元锚定价值的大幅偏离。