美国国债收益率飙升，促使市场在转向成长型资产之前采取防御性的公用事业板块策略。

DB Securities 研究员 Seol Tae-hyun 建议，当美国10年期国债收益率的3年滚动 Z 分数超过+2个标准差阈值后，采取防御性配置，投资于公用事业和基础设施。受中东地缘政治风险以及9月联邦公开市场委员会鹰派决议推动，收益率飙升，引发全球股市连续两周回调。对2000年后的利率冲击事件进行历史分析显示，公用事业在1个月和3个月期限内均保持正的中位数收益，而 IT 和非必需消费品行业的下行波动率则进一步放大。收益率从超调状态恢复平均需要78个交易日，才能回归正常轨迹。

美国10年期国债收益率突破统计阈值

Seol Tae-hyun 在题为《利率超调阶段的应对》的报告中发布了上述研究结果。该研究员基于2000年以来已经结束的美国10年期国债收益率飙升事件，分析了不同行业在不同时间期限内的收益表现。利率冲击发生后，金融、IT 和非必需消费品行业在3个月时点的下行波动率较1个月时点明显扩大，负收益幅度也随之增加。利率冲击事件发生后的1个月和3个月区间内，公用事业行业均录得正的远期收益中位数，展现出更强的下行韧性。即使更广泛的股市在上升的利率压力下回调，该行业的股息收益率和调价权仍提供了有效缓冲。

DB Securities 推荐 iShares Global Infrastructure ETF 进行防御性配置

Seol 将 iShares Global Infrastructure（IGF）ETF 确定为利率超调阶段的主要防御性选择。IGF 大量配置于电力公用事业公司以及在长期运输合约下运营的能源管道企业。该研究员指出，这些持仓在通胀环境中能够行使真正的定价权，并产生稳定现金流，在下跌市场中具备较强的防御能力。

历史分析显示平均需要78个交易日恢复稳定，目标水平为4.68%

过去美国10年期国债收益率 Z 分数跌破+1.5个标准差水平、从而结束超调阶段的事件，平均需要78个交易日（中位数为46个交易日）。根据当前数据换算，+1.5个标准差水平对应的收益率约为4.68%。Seol 建议，一旦确认债券收益率持续稳定在4.68%的统计阈值下方，应迅速将投资组合重新平衡至成长行业。在过去的利率超调事件之后，非必需消费品、通信和 IT 行业表现出最强的反弹动能，尽管它们在高利率冲击阶段录得了最大跌幅。该研究员建议采取分阶段轮动策略：在利率飙升阶段通过基础设施和公用事业进行防御，随后在发现利率向下稳定的信号时，将权重转向成长股。

常见问题

美国10年期国债收益率突破了什么统计阈值？

美国10年期国债收益率的3年滚动 Z 分数超过了+2个标准差阈值，引发全球金融市场波动率上升。

历史数据表明，利率超调阶段通常持续多久？

对2000年后事件的历史分析显示，美国10年期国债收益率 Z 分数跌破+1.5个标准差平均需要78个交易日，中位数为46个交易日。

DB Securities 推荐哪只 ETF 用于利率飙升期间的防御性配置？

DB Securities 研究员 Seol Tae-hyun 推荐了 iShares Global Infrastructure（IGF）ETF，该基金持有电力公用事业公司以及拥有长期运输合约的能源管道企业。