韩国科玛的信用利差收窄至比A级债券平均水平低21个基点

韩国科玛是一家化妆品原始设计制造商（ODM）。据韩联社Infomax债券定价数据，截至16日，该公司3年期公司债券的信用利差为110.8个基点。该利差较同级别A级公司债券131.8个基点的平均水平低21个基点，使公司能够以低于同行的利率筹集资金。利差收窄反映出韩国科玛在K-beauty需求激增推动下不断增强的财务表现。该公司上半年化妆品业务收入占比为62.83%，同期营业利润率扩大至11.9%。在基准利率上升和全球经济不确定性加剧等因素导致公司债券市场环境充满挑战的背景下，这一成绩尤为突出。

韩国科玛信用利差表现优于A级同行

据韩联社Infomax发行人特定债券定价数据（界面4763），截至16日，根据四家信用评级机构的定价，韩国科玛维持3年期公司债券110.8个基点的信用利差。信用利差代表相同期限公司债券收益率与政府债券收益率之间的差额。韩国科玛拥有A（稳定）信用评级，而同评级3年期公司债券的平均利差为131.8个基点。

尽管韩国科玛与HL Holdings均获A（稳定）评级，但韩国科玛的利差也低于HL Holdings 3年期债券的121.8个基点。即使与HD Construction Equipment的111.5个基点利差相比，韩国科玛的利差也表现良好。HD Construction Equipment获评A（正面）评级，其评级展望高于韩国科玛的稳定展望。

K-Beauty出口热潮推动化妆品业务增长

截至上半年，韩国科玛的合并业务组合包括化妆品（收入占比62.83%）、包装（9.66%）、专业药品（30.56%）以及健康与美容产品（2.40%）。化妆品ODM业务受益于韩国中小型化妆品品牌需求上升，这些品牌正借助K-beauty热度拓展业务。

韩国化妆品出口表现验证了K-beauty扩张趋势。据食品药品安全部数据，该国上半年化妆品出口额达到70亿美元（暂定），同比增长27.3%，创历年上半年最高纪录。出口表现继续在7月和8月刷新月度纪录。

在制药业务方面，包括胃食管反流病治疗药物Kcap在内的主要产品销售均有所增长。

上半年营业利润率扩大至11.9%

收入增长趋势使韩国科玛得以降低固定成本负担并提升盈利能力。按合并口径计算，该公司营业利润率从2024年的7.9%提升至2025年的8.8%，并在今年上半年达到11.9%。

“在韩国本土化妆品品牌海外销售表现强劲的推动下，韩国科玛保持了销售增长动能，”Shinhan Securities分析师Lee Kyung-rok表示。“盈利能力和现金创造能力均有显著改善。”

常见问题

韩国科玛目前的信用利差与类似债券相比如何？

据韩联社Infomax定价数据，截至16日，韩国科玛3年期公司债券信用利差为110.8个基点，比相同期限A级公司债券131.8个基点的平均水平低21个基点。

韩国科玛近期的盈利能力发生了怎样的变化？

韩国科玛按合并口径计算的营业利润率从2024年的7.9%提升至2025年的8.8%，并在今年上半年进一步扩大至11.9%。这一增长得益于其化妆品业务收入增加，该业务占总收入的62.83%。