韩国央行理事会审视2.9%的增长预测及半导体溢出效应

据16日公布的会议纪要，韩国银行货币政策委员会成员在8月会议期间仔细审视了央行对明年2.9%经济增长率的预测，以及半导体繁荣的溢出效应。该预测在8月货币政策委员会会议上公布，明显高于其他主要机构略高于2%的预测，促使债券市场大幅走弱。委员会成员重点关注半导体行业的繁荣是否会扩散至其他行业，以及其对出口、投资和消费的影响，同时担心强劲增长可能使核心通胀率在明年全年维持在2%中段水平。

韩国银行的增长预测高于其他机构

一名委员会成员指出，韩国银行的预测高于主要预测机构略高于2%的预测，这表明央行积极考虑了半导体繁荣向其他行业扩散的可能性，以及其对出口、投资和消费的溢出效应。该成员强调：“半导体繁荣的影响多快、以多广的范围扩散至我国经济的各个领域，以及由此带来的通胀压力将扩大多少，似乎十分重要。”

该成员补充说，国内需求的溢出效应可能存在显著差异，具体取决于消费复苏是否会从高价可选消费品扩展至服务行业，新增收入是流向消费还是资产市场，以及非IT行业的收入状况是否改善。

另一名成员表示，韩国银行的预测已充分反映收入状况改善，尤其是实际GDI增长通过其他支出项目传导至经济的机制，并补充说，积极解释这一点将增强市场对该预测的信心。

韩国银行在8月货币政策委员会会议上公布了今年3.3%和明年2.9%的增长预测。私人消费增长预测也分别上调至2.1%和2.3%，较此前预测分别提高0.1个百分点和0.2个百分点。

委员会成员质疑半导体溢出效应和经济指标

一名成员询问相关部门，如果有关半导体状况和中东局势的悲观情景部分实现，将对私人消费产生何种影响。该部门回应称，尽管没有按行业估算悲观情景的影响，但根据过往经验，中东局势恶化或半导体行业放缓对消费的直接影响预计不会很大。不过，该部门解释说：“如果国际油价再次大幅上涨，进一步推高通胀，或者半导体状况恶化导致股价大幅调整并产生负面财富效应，对消费的影响可能会扩大。”

关于IT制造业在韩国经济中占比不断扩大一事，该部门表示：“从生产角度看，IT制造业的增长主要反映在支出领域的商品出口和知识产权投资中。”该部门还补充说：“间接而言，这也会影响设备和建筑投资，因此预计商品出口对增长的贡献将大幅增加。”

委员会成员还询问了预计建筑投资将在今年下半年复苏的依据，以及“三大项目”如何反映在预测中。该部门解释说，建筑投资自去年第四季度触底以来一直在逐步复苏，今年下半年开始的复苏趋势反映了与三大项目相关的投资，以及政府住房供应措施的影响。

关于私人部门就业和青年就业持续疲软的问题，该部门表示：“随着经济持续改善，私人部门就业预计将出现复苏。”该部门还补充说：“关于青年就业疲软，我们正在监测相关趋势。”

一名成员询问，如果明年半导体价格下跌，国内企业是否会继续进行大规模投资。该部门解释说，即使半导体价格在明年下半年转为下跌，鉴于今年价格涨幅非常高，加上长期供应合同和预购订单的占比不断扩大，跌幅也不会很大。该部门还列举了主要大型科技公司上调投资计划这一因素，认为国内企业的设备投资预计将在相当长一段时间内持续。

关于GDI增长显著超过GDP增长的问题，一名成员询问，有何依据认为GDP缺口未反映的额外需求压力会推高核心通胀。该部门解释说：“GDI增长通过传导渠道反映到GDP之前存在时间滞后。”该部门还补充说：“如果GDI增长增强家庭或企业的消费或投资能力，并带动国内需求增加，这部分需求将成为GDP缺口未反映的额外压力。”

一名成员承认，目前评估半导体繁荣的溢出效应存在困难，并表示：“有利的半导体状况向其他行业扩散的影响，对未来的增长和通胀路径似乎十分重要，但这一影响完全显现之前存在时间滞后，因此很难通过当前统计数据加以确认。”该成员指出，近期对上市公司业务的分析显示，非半导体制造商的增长和盈利能力也总体有所改善，并要求相关部门“利用传统上监测的指标之外的各种数据，识别半导体繁荣的溢出效应”。