韩国金融委员会收紧韩国纸债券带单机构的许可规则

韩国战略与财政部最近开始要求企业在韩国票据市场发行美元和欧元债券时，为选择未获许可的离岸金融机构担任主承销商提供理由。该部新增了一项文件要求：发行人在提交发行前文件时，必须解释选择未获许可主承销商的原因。这一转变引发了争论：一方强调，应保障大量投资于国内合规持牌证券公司的公平性；另一方则警告，限制离岸机构可能会减少韩国企业外币融资的多样性。韩国票据是指发行人在国内进行销售、但面向海外投资者销售的外币债券，因此在国内许可要求方面存在监管模糊地带。随着韩国票据市场持续创下历史发行量新高，该部的立场反映出，即使交易具有重要的离岸属性，国内许可的重要性也日益受到重视。

该部要求说明选择未获许可主承销商的理由

据投行业消息人士透露，韩国战略与财政部最近修改了韩国票据发行的文件要求。如今，企业在向该部提交的文件中，如果选择没有韩国证券牌照的离岸金融机构担任主承销商，就必须附上相关解释。该部向发行人发放簿记窗口期，因此其要求对市场具有重要影响。该部的立场是，由于主承销商合同在韩国签署，外币债券主承销业务需要取得韩国国内许可。截至今年上半年，共有24家机构持有韩国证券牌照。

持牌机构称合规成本高，并担忧公平性

支持许可要求的行业参与者强调，在韩国开展业务需要承担合规成本。一位行业消息人士表示，持有韩国牌照的外国证券公司“是在我们的监管框架内开展业务”，并称，“即使主要工作在海外完成，面向发行人的韩国国内销售仍处于业务前沿，因此很难忽视其国内许可状态”。另一位消息人士指出，维持证券牌照需要通过强制性人员配置和监管合规投入“大量资金”，并认为允许未获许可的机构与持牌公司“在同一水平上”运营，“从公平角度看似乎存在问题”。

市场参与者警告融资渠道可能减少

反对者将该政策描述为突如其来的监管风险，可能限制企业的外币融资选择。一位行业消息人士承认，公平性是“韩国国内投行与离岸投行之间的问题”，但担忧“外币融资市场的整体利用率将不可避免地受到限制”。批评者认为，证券许可旨在保护投资者，而韩国票据的销售在海外进行，韩国国内配售极少，因此投资者保护方面的担忧并不那么相关。有人质疑，负责国际金融和外汇政策的韩国战略与财政部是否有权处理证券许可事项。一位消息人士警告称，“限制离岸投行将不可避免地导致韩国企业的外币融资服务受限”。

市场数据显示离岸机构的活动范围

根据韩联社Infomax发布的韩国票据主承销商排名，去年共有41家机构出现在韩国票据公开发行和私募发行排行榜中。剔除韩国国内机构后，其中32家为海外金融机构。在开展韩国票据业务的外国机构中，约有18家持有韩国证券牌照，略多于活跃全球投资银行数量的一半。全球投资银行通过公开发行主承销、私募配售和外币贷款，支持韩国企业进行海外融资。在COVID-19等波动加剧的时期，多家韩国国内和离岸机构通过外币贷款提供流动性。一位行业消息人士指出，“全球只有韩国、中国和越南等大约三个市场存在政府参与企业外币债券发行的情况”，并补充称，“即使中国和越南也只是在配额方面施加限制”，这表明韩国的立场“与全球标准大不相同”。

常见问题

韩国战略与财政部对韩国票据债券发行提出了什么要求？

该部最近新增了一项文件要求：企业在韩国票据市场发行美元和欧元债券时，如果选择未获许可的离岸金融机构担任主承销商，就必须解释选择这些机构的理由。

在韩国票据市场运营的外国投资银行中，有多少家持有韩国证券牌照？

根据去年的排行榜数据，韩国票据市场的32家活跃海外金融机构中，约有18家持有韩国证券牌照，占参与其中的全球投资银行略多于一半。