高盛：美股面临短线压力，美联储加息迫在眉睫

高盛发布了一份分析美股在美联储加息周期中表现的报告。报告发现，标普 500 指数在美联储开始加息后的三个月内，历史平均收益为负 2%。这家投行将短线走弱归因于对经济增长的担忧、估值高企以及资本成本上升。目前市场定价反映出，截至明年年中将累计加息 75 个基点；标普 500 指数的远期市盈率已从今年年初的 22 倍降至 19 倍。

高盛援引历史上三个月下跌的模式

据雅虎财经报道，高盛在报告中表示，标普 500 指数在美联储开始加息周期后的三个月内，平均收益为负 2%。该公司指出，市场初期走弱主要受三个因素影响：对经济增长放缓的担忧、股价已经处于高位，以及企业融资成本上升。

报告提及了 1997 年的一个案例：标普 500 指数在 3 月加息 25 个基点后的一个月内下跌 10%，但随后反弹，并在三个月内创下历史新高。高盛指出，在过去加息周期开始后的 12 个月内，尽管初始三个月表现疲软，标普 500 指数的平均收益仍达到 9%。

人工智能行业对借贷成本更加敏感

高盛强调，推动今年股市上涨的人工智能投资趋势，其对利率的反应可能会比此前周期更加敏感。该公司解释称，人工智能数据中心、半导体及相关基础设施需要大量资本投资，这意味着更高的利率会增加企业借贷成本，并给需要大规模投资的人工智能行业带来相对更大的负担。

报告称：“即使是渐进式加息周期，现在也可能给股市带来压力，因为市场很难提前确定紧缩货币政策的持续时间和幅度。”

估值指标显示较年初水平下降

高盛指出，标普 500 指数的 12 个月远期市盈率已从年初的 22 倍降至 19 倍，表明估值压力有所缓解。该公司还指出，少数大盘股集中贡献涨幅以及估值高企，是当前市场结构面临的问题。

报告计算称，如果资本成本从当前水平上升 1 个百分点，企业预期的长期增长率就需要提高 2 个百分点，才能完全抵消这一影响。这表明，如果与人工智能相关的资本支出和研发能够提升生产率及企业增长率，那么部分利率冲击可能会被吸收。

高盛预计初始疲软后平均收益为 9%

高盛强调，美联储加息不会导致股市长期下跌，并指出，尽管股票在加息周期开始后的前三个月会跑输，但标普 500 指数随后 12 个月的平均收益将达到 9%。

该公司表示，市场已经计入截至明年年中累计加息 75 个基点，相当于三次各加息 25 个基点。如果美联储实际收紧程度维持在市场预期水平，股市受到的额外冲击可能会受到限制。

高盛总结称，相比利率，企业盈利将是决定股市中长期方向的关键变量，并预计“牛市将持续”。

常见问题

高盛如何评价美联储开始加息后的美股表现？

高盛报告称，标普 500 指数在美联储加息周期开始后的三个月内，历史平均收益为负 2%，但在随后的 12 个月内平均收益为 9%。

市场已经计入了多少加息幅度？

据高盛称，市场已经计入截至明年年中累计加息 75 个基点，相当于三次各加息 25 个基点。