安联警告：科技巨头 AI 债务激增，掩盖了 1 万亿美元的隐性风险

Allianz 最近发布了一份特别报告，警告称，超级大规模科技公司通过外部借款为大规模人工智能投资筹集资金所形成的债务，类似于一座隐藏的冰山：表面看似平静，但水面下的危机风险正在加剧。据这家德国金融服务公司称，截至今年上半年，八家美国主要科技公司的长线债务总额同比激增 86%。报告警告称，如果人工智能投资成功，股东将从中受益；但如果投资失败，债权人将因新增债务和表外承诺而面临不成比例的风险敞口，而这种风险并未反映在当前的点差水平中。随着科技行业通过数据中心租赁和计算合同加速建设人工智能基础设施，而这些安排实际上具有债务性质却未被计入资产负债表，这一警告应运而生。

Allianz 报告称主要科技公司债务激增 86%

Allianz 在其特别报告中表示，所分析的八家公司维持着 0.2% 至 6.8% 的官方杠杆率，这通常与其信用评级相符。然而，报告强调，真正的风险隐藏在表面之下，因为表外债务平均可能使债务负担增加近 150%，并可能导致信用评级下调一至两个等级。报告指出，这八家主要科技公司已作出超过 1 万亿美元的表外承诺。

表外承诺可能使债务负担增加 150%

Allianz 表示，大多数承诺由尚未实现的数据中心租赁合同以及人工智能计算或电力合同组成。报告指出，尽管这些承诺都具有债务性质，但目前尚未被确认为债务。将表外承诺计入后，这些公司的信用评级可能会被下调。报告称，这种情况表现为信用评级先于定价调整而下调；由于实际违约发生前存在时间滞后，点差难以反映这一变化。

微软和 Meta 面临四倍的实际债务负担

Allianz 的分析发现，具体而言，微软和 Meta 的实际债务负担在计入表外承诺后可能达到原来的四倍。报告指出，尽管市场已认识到这一方向性趋势，但其实际规模尚未得到充分理解。Allianz 建议投资者根据设定至 2031 年的时间表，密切监测租赁合同从已披露承诺转变为已确认债务的情况。

尽管官方杠杆率较低，信用点差仍大幅上升

Allianz 指出，信用违约掉期点差在过去一年中翻了一倍以上，从约 22 个基点升至 50 个基点。报告称，在计入表外债务后，基于模型的平均信用点差可能达到原来的六倍。Allianz 预计，随着新承诺不断签署，表外债务持续增加，即使人工智能的收入潜力得以实现，点差收窄效应也将十分有限。报告还强调，投资者应密切审视科技公司的信用评级相对于整体企业信用市场的表现，并关注股权波动性这一目前正在抵消债务增长、但可能发生逆转的市场因素。

常见问题

Allianz 对主要科技公司的债务水平作出了怎样的报告？

Allianz 发布特别报告称，截至今年上半年，八家美国主要科技公司的长线债务总额同比激增 86%，原因是它们通过外部借款为人工智能投资筹集资金。

表外承诺可能使科技公司的债务负担增加多少？

根据 Allianz 的报告，表外债务平均可能使债务负担增加近 150%，并可能导致信用评级下调一至两个等级。所分析的八家公司已作出超过 1 万亿美元的表外承诺，其中大多数由数据中心租赁合同以及人工智能计算或电力合同组成。