荷兰国际集团：欧洲央行终端利率预期过高，9 月会议将转向鸽派

ING Bank 于“8 日（当地时间）”发布分析称，市场对欧洲央行终端利率的预期过高，策略师 Francesco Pesole 预计，9 月货币政策会议将采取比预期更鸽派的立场。Pesole 将市场对接近 3% 的终端利率定价——近几个月上升约 100 个基点——归因于欧元区经济增长前景改善与美联储加息引发的溢出效应共同作用，而不仅仅是油价上涨因素。该分析发布之际，市场定价显示，截至 2027 年 6 月还将额外加息 75 个基点，而 ING 认为这一水平缺乏当前经济指标的支持，包括 8 月核心通胀率已降至 2.4%。

ING 挑战市场对欧洲央行 3% 终端利率的定价

ING 外汇策略师 Francesco Pesole 在报告中表示：“市场反映的欧洲央行终端利率近几个月上升约 100 个基点，接近 3%。”Pesole 解释称：“这无法仅由国际油价上涨来解释，而是欧元区经济增长前景改善与美联储加息引发的溢出效应共同作用的复杂反映。”

Pesole 指出：“市场目前定价偏鹰派，定价显示，截至 2027 年 6 月将额外加息总计 75 个基点。”他解释称：“然而，在 9 月加息 25 个基点（将基准利率提升至 2.50%）之后，任何进一步加息都将使货币政策从简单的‘保险式’政策转变为明确的‘限制性区间’政策。”Pesole 补充称：“目前的经济指标缺乏足够支持，无法证明这种政策转变是合理的。”

Pesole 警告称，如果欧洲央行实施过度紧缩，可能产生副作用，并表示：“过度紧缩与欧元区财政担忧相结合时，可能加剧欧洲债券市场的不确定性和不稳定性。”他指出：“鉴于 8 月核心通胀率已降至 2.4%，并呈现稳定下行趋势，同时经济增长也显示出积极迹象，欧洲央行不会过度放大对通胀的担忧，从而引发债券市场动荡。”

ING 认为鸽派加息 25 个基点情景的概率为 55%

ING 对 9 月会议出现“鸽派加息”情景赋予最高的 55% 概率，即加息 25 个基点并提供宽松的前瞻指引。该行评估“鹰派加息”情景（暗示明确的进一步加息）的概率为 30%，并分别赋予维持利率不变和加息 50 个基点 10% 和 5% 的概率。

Pesole 对会议后市场反应和欧元走势持谨慎看法，并表示：“由于市场已经在很大程度上计入了鹰派立场的重新定价，如果本次会议没有发出进一步加息的明确信号，利率市场可能会出现一定程度的鸽派反应。”

欧元汇率面临短线下行压力，可能降至 1.150 美元

关于外汇市场，Pesole 表示：“尽管欧元区的鹰派观点支持欧元走强，但欧洲央行的谨慎立场可能与美联储下周安排的加息行动形成对比。”他预计：“因此，欧元汇率将面临短线下行压力。”

Pesole 补充称：“在维持年末汇率目标 1.160 美元的同时，短线目标目前可能面临下行压力，降至约 1.150 美元。”

常见问题

ING 对“8 日”的欧洲央行终端利率预期作何表示？

ING 策略师 Francesco Pesole 表示，市场对接近 3% 的欧洲央行终端利率预期过高，9 月会议可能采取比市场预期更鸽派的立场。Pesole 指出，市场目前定价显示，截至 2027 年 6 月将额外加息 75 个基点，但这一预期缺乏经济指标的充分支持。

ING 对欧洲央行不同政策情景赋予了多大概率？

ING 对“鸽派加息”情景赋予 55% 的概率，即加息 25 个基点并提供宽松的前瞻指引；对暗示明确进一步加息的“鹰派加息”情景赋予 30% 的概率；对维持利率不变赋予 10% 的概率；对 9 月会议加息 50 个基点赋予 5% 的概率。

ING 对欧元汇率的预测是什么？

ING 维持年末欧元汇率目标 1.160 美元，但预计短线将面临下行压力，降至约 1.150 美元，理由是欧洲央行的谨慎立场可能与美联储即将采取的加息行动形成对比。