韩国国民年金公团在韩元走强之际暂停货币对冲

据债券市场消息人士 8 日透露，随着韩元兑美元汇率大幅下跌，韩国国民年金公团暂停货币对冲，并开始买入美元。目前市场正关注该养老基金与外汇当局签订的外汇掉期合约的去向，该合约将于年末到期。该安排于 2022 年 9 月启动，额度为 100 亿美元，此后已三次扩大至去年 12 月确定的当前 650 亿美元上限。

国民年金公团在汇率下跌之际逆转对冲策略

据债券市场消息人士透露，近期随着韩元兑美元汇率急剧下跌，国民年金公团停止货币对冲并开始买入美元。4 月，国民年金公团将海外投资的基本货币对冲比例提高至 15%，并表示将在执行过程中利用与外汇当局的外汇掉期。6 月，当美元兑韩元汇率超过 1,500 韩元时，该基金进行了远期货币卖出交易。此次行动与此前汇率飙升期间国民年金公团加大对冲力度的做法相反。

自 2022 年以来外汇掉期额度扩大四次

国民年金公团与外汇当局之间的外汇掉期安排始于四年前。2022 年 9 月，在美联储大幅加息导致美元兑韩元汇率飙升之际，两家机构同意开展额度为 100 亿美元的外汇掉期交易。当时，外汇当局解释称，国民年金公团将稳定筹措海外投资所需的外币资金，同时有助于稳定外汇市场供应。此后，该额度于 2023 年 4 月扩大至 350 亿美元，2024 年 6 月扩大至 500 亿美元，并于 2024 年 12 月扩大至 650 亿美元。去年 12 月，650 亿美元额度的交易期限延长至今年年底。

市场参与者预计额度将维持不变

外汇市场参与者认为，延长外汇掉期期限已基本成定局，并普遍预计额度将维持不变，因为下调额度将向市场释放重大信号。一名外汇市场官员表示：“外汇掉期本身将得到延长，额度不会受到影响。按照当前美元兑韩元汇率水平，国民年金公团停止追加货币对冲似乎是合理的。美元兑韩元汇率现在将缓慢回落。”另一名官员表示：“下调外汇掉期额度将向市场释放巨大信号。我想知道是否有必要下调。”一名银行外汇交易员表示：“如果额度下调，这将向市场发出信号。”

外汇当局 7 月远期头寸增加 62 亿美元

据国际货币基金组织称，截至 7 月底，外汇当局的远期净买入头寸达到 149 亿美元，较上月增加 62 亿美元。其增幅较 6 月增加 24 亿美元有所加快。这被解读为，国民年金公团在购买海外资产过程中利用与外汇当局的外汇掉期筹措美元的规模扩大所致。随着汇率继续进一步下跌，该规模可能在 8 月有所减少。

教授指出汇率变动背后的临时因素

有观点认为，近期汇率下跌很大程度上是由临时因素造成的，因此没有理由调整额度。梨花女子大学经济学教授 Seok Byung-hoon 表示：“近期美元兑韩元汇率下跌的背景是 SK 海力士的 ADR 基金转换以及出口企业缴纳临时企业税（临时因素），但如果美国上调政策利率，汇率可能再次上涨。现在终止与外汇当局的外汇掉期或下调额度还为时过早。”外汇当局和国民年金公团未就外汇掉期额度调整相关问题发表特别立场。

常见问题

韩国国民年金公团与外汇当局之间的外汇掉期安排当前状态如何？

外汇掉期安排的当前额度为 650 亿美元，于去年 12 月确定。该额度的交易期限已延长至今年年底。该安排于 2022 年 9 月启动，额度为 100 亿美元，此后已扩大三次。

国民年金公团为何近期暂停货币对冲？

随着韩元兑美元汇率大幅下跌，国民年金公团暂停货币对冲并开始买入美元。4 月，国民年金公团曾将海外投资的基本货币对冲比例提高至 15%，但在汇率急剧下跌时逆转了这一策略。

外汇掉期额度自该安排启动以来发生了怎样的变化？

外汇掉期额度于 2022 年 9 月从 100 亿美元起步，随后于 2023 年 4 月扩大至 350 亿美元，2024 年 6 月扩大至 500 亿美元，并于 2024 年 12 月达到当前的 650 亿美元。根据国际货币基金组织数据，截至 7 月底，外汇当局的远期净买入头寸达到 149 亿美元，较上月增加 62 亿美元。