韩国2027年预算提案释放利率上行压力信号，尽管债券发行量削减。

Hana Securities研究员Park Jun-woo评估认为，韩国2027年预算提案避开了债券市场的最坏情形，但其更有可能对利率形成上行压力，而非下行压力。在题为《2027年预算提案——财政平衡改善的悖论》的报告中，Park指出，大规模支出可能推高明年的增长前景，而通过未来应对基金进行的投资可能提高中期增长率和财政风险溢价。该分析发布之际，政府计划将2027年的国债净发行量从今年的109.4万亿韩元削减至96.3万亿韩元，减少13.1万亿韩元，而总支出将达到820.9万亿韩元。

国债发行量减少对利率方向的影响有限

根据Park的分析，国债净发行量减少为供应状况带来积极因素，但不太可能决定利率方向。13.1万亿韩元的降幅约占GDP的0.4%，Park认为这一规模并不大。财政结构显示，2028年起赤字将再次扩大，从而限制供应改善的持续性。

预计财政平衡比率将较去年的计划改善4个百分点，但到2029年，这一改善幅度将收窄至1.6—1.7个百分点。Park指出，在考虑半导体周期下行风险时，可能需要采取保守评估。

Park强调，对政府债券供应变量的影响，应从掉期点差的角度解读，而不是通过利率走势解读。他解释称，国债净发行量减少会提升国债价格上涨预期，并降低投资者的资本成本负担，这两者都会体现为国债相对于掉期利率走强。分析显示，掉期点差倒挂收窄的可能性很高，供应改善影响的是相对价值，而非绝对利率水平。

高额财政支出预计将推高增长率

明年820.9万亿韩元的支出规模较今年的追加预算增加9.0%，较原始预算增加12.8%。Park评估认为，尽管当前经济扩张阶段可能降低财政跟单倍率，但在评估债券市场时仍必须考虑这一支出水平。

即使扩张期的跟单倍率效应较低，这一支出规模仍可能刺激经济过热和通胀压力，从而对债券造成不利影响。该分析师将这种增长刺激效应定位为抵消发行量减少所带来的供应状况改善的因素。

未来应对基金结构偏向刺激而非稳定

预计未来应对基金2027年的收入为162.3万亿韩元。其中，45.4万亿韩元将用于支出，12.5万亿韩元将用于减少新增国债发行量。剩余盈余资金可通过调整基金安排在未来使用，无需追加预算。

Park认为，基金的稳定性特征是评估其对债券市场影响的关键因素。他表示，强有力的财政稳定约束将降低风险溢价并支持利率下降，而宽松约束则会增加利率上行压力。

该研究员认为，未来应对基金的结构允许其灵活用于满足未来支出需求，而不是强制将收入分配用于弥补赤字。Park总结称，即使处于经济扩张阶段，该基金也很可能以提高潜在增长率为理由，被用于顺周期财政政策。

常见问题

韩国2027年的国债净发行计划是什么？

韩国计划在2027年的国债净发行量为96.3万亿韩元，低于今年的109.4万亿韩元，减少13.1万亿韩元，约占GDP的0.4%。

韩国将在2027年预算提案下支出多少？

2027年预算提案将总支出设定为820.9万亿韩元，较今年的追加预算增加9.0%，较原始预算增加12.8%，其中未来应对基金收入为162.3万亿韩元。