KEPCO 于 9 月 2 日切换至基于点差的债券发行方式

韩国电力（KEPCO）于 9 月 2 日将债券发行方式从绝对利率定价改为基于点差的定价。此次转变之际，信贷市场在 9 月季末前面临供需失衡，债券发行需求超过了投资者的购买意愿。韩国电力采用新方式发行了 2 年期债券 7000 亿韩元、3 年期债券 2.5 万亿韩元和 5 年期债券 2.2 万亿韩元，点差分别为 4 个基点、3 个基点和 3 个基点。随着公司在下半年继续进行净发行，同时面临大规模债务到期，公司作出这一改变，以采用更有利于市场的发行方式。由于银行债券及其他发行活动造成供应压力，信贷市场的情绪一直在降温。

韩国电力采用新的基于点差的方式发行首批债券

韩国电力于 9 月 2 日采用新方式发行首批债券，确定发行 2 年期债券 7000 亿韩元、3 年期债券 2.5 万亿韩元和 5 年期债券 2.2 万亿韩元。点差分别设定为 4 个基点、3 个基点和 3 个基点。根据 9 月 2 日 4.121%、4.317% 和 4.531% 的基准利率，这些债券于 9 月 3 日以 4.161%、4.347% 和 4.561% 的最终利率发行。

在此前的体系下，投资者在竞标韩国电力债券时提交绝对利率。新方式要求投资者在当日基准利率基础上加上点差，遵循市场更为普遍的做法。这一改变还将结算时间从发行当日改为次日。

基于点差的定价取代绝对利率方式

绝对利率方式无法反映中标后市场利率的变动，而基于点差的方式无论日内市场利率如何波动，都会加上固定点差。据韩国电力及债券行业消息人士称，大多数发行人已经采用基于点差的方式，此前只有部分专业银行和韩国电力使用绝对利率定价。

一家银行的债券交易员表示：“大多数发行人一直采用基于点差的方式，但一些专业银行和韩国电力此前一直使用绝对利率方式。随着本月开始进行调整，可以说市场对此更加适应。”该交易员补充道：“韩国电力通常在上午 10 点进行竞标，如果以绝对利率确定发行利率，之后可能会因市场利率变动而出现损失。从投资者的角度来看，采用基于点差的发行方式，承担的风险更小。”

韩国电力截至 12 月面临 6 万亿韩元的到期安排

韩国电力 9 月至 12 月的债券到期规模分别为 1.92 万亿韩元、1.7 万亿韩元、1.25 万亿韩元和 1.17 万亿韩元。预计公司将在下半年继续进行净发行，从而产生巨大的发行压力。韩国电力计划在本月每周发行债券。

市场担忧 9 月季末前信贷发行市场出现供需失衡，这促使韩国电力将发行方式改为更有利于市场的方式。中秋节期间信贷市场收紧的情况往年也曾出现，而近期由银行债券引领的持续发行需求，在投资者需求未能跟上的情况下，加剧了市场担忧。

债券市场参与者欢迎发行方式改变

债券市场总体上对韩国电力改变发行方式作出了积极反应。一家证券公司的债券经纪商表示：“大多数公共企业债券都是通过点差方式发行的，因此会让人感觉更加放心。”但他同时补充道：“不过，这是否能带来更多需求仍值得怀疑。”

另一家证券公司的债券交易员评论道：“大多数信贷竞标都采用点差方式，因此这种方式更有利于市场。”消息人士表示，虽然这一改变体现了韩国电力应对市场状况的努力，但新方式的实际效果仍不确定。

常见问题

韩国电力于 9 月 2 日对其债券发行方式作出了什么改变？

韩国电力将债券发行从绝对利率定价改为基于点差的定价。在新方式下，投资者在当日基准利率基础上加上点差，而不是提交绝对利率。这一改变还将结算时间从发行当日改为次日。

韩国电力采用新方式发行了多少债券？

韩国电力于 9 月 2 日采用新的基于点差的方式发行了 2 年期债券 7000 亿韩元、3 年期债券 2.5 万亿韩元和 5 年期债券 2.2 万亿韩元。点差分别为 4 个基点、3 个基点和 3 个基点，9 月 3 日的最终发行利率分别为 4.161%、4.347% 和 4.561%。

韩国电力为何改变债券发行方式？

韩国电力作出这一改变，是因为市场担忧 9 月季末前信贷市场出现供需失衡。在债券发行需求持续而投资者购买意愿滞后的情况下，韩国电力采用了大多数其他发行人已经使用的、更有利于市场的基于点差的方式。