元大证券：若美国收益率维持在 5% 以下，韩国股市可能反弹

Yuanta Securities 于 9 月 4 日发布市场分析报告，讨论上周韩国股市的下跌，其中 KOSPI 下跌 4.8%，KOSDAQ 下跌 5.6%。分析师李在元将疲软归因于鹰派美联储评论、美国财政状况担忧和中东紧张局势引发的避险情绪。美国 10 年期国债收益率突破 4.8% 后，也对估值和外国投资者情绪造成压力。报告强调，如果美国 10 年期国债收益率不突破 5% 的阈值，韩国股市仍有反弹潜力，并指出强劲的出口基本面以及三星电子和 SK 海力士持续进行的企业回购为市场提供了支撑。

Yuanta Securities 将 5% 的国债收益率确定为韩国股市的关键阈值

李在元在报告中表示，9 月市场动态仍以利率为核心，并指出虽然美国 10 年期国债收益率升至 4.8% 带来了压力，但关键问题在于收益率是否会进一步升向 5%。这位分析师提到 2023 年 10 月，当时 10 年期国债收益率触及 5%，引发重大市场冲击，而收益率企稳后，市场冲击随之逆转。报告认为，就业和通胀数据放缓，以及财政部对长线债券供应的管理，可能推动收益率下降；与此同时，中东冲突延长和油价上涨则可能带来上行压力。李在元强调，尽管宏观环境面临不利因素，三星电子和 SK 海力士的股票回购限制了下行空间。

8 月半导体出口创下 466.5 亿美元的纪录

报告指出，KOSPI 盈利预期较前一周增加 5.8 万亿韩元，其中 IT 板块的盈利改善最为明显。8 月半导体出口达到 466.5 亿美元，同比增长 209%，连续第三个月超过 400 亿美元，并创下历史新高。截至 9 月 2 日，三星电子和 SK 海力士的回购计划仍保留了超过 70% 的计划回购量，表明企业持续回购为 KOSPI 提供了支撑。李在元认为，近期股市疲软更多是由利率和地缘政治不确定性驱动，而非基本面恶化，因为出口动能和盈利趋势仍然稳固。

分析师推荐半导体和大盘股作为首选

Yuanta Securities 维持对半导体和 KOSPI 大盘股的偏好，表示出口、盈利和股东收益逻辑仍未受损。报告称，如果长线利率企稳，股价与基本面之间扩大的差距可能收窄。李在元还推荐造船和保险板块作为 alpha 机会，理由是其相对盈利收益率较低；同时，他维持对 ESS 和电力设备的中长期积极看法，认为这些领域将受益于美国电力基础设施投资和中国产业链脱钩。该分析师指出，无论 11 月中期选举结果如何，美国电网政策强化都可能继续作为两党优先事项推进；与此同时，韩国对美电力设备和锂离子电池出口增加，而中国进口份额下降。

常见问题

Yuanta Securities 9 月 4 日对韩国股市有何评价？

Yuanta Securities 发布报告称，尽管韩国股市上周 KOSPI 下跌 4.8%、KOSDAQ 下跌 5.6%，但只要美国 10 年期国债收益率不超过 5%，韩国股市仍有反弹潜力。分析师李在元强调，强劲的半导体出口数据以及三星电子和 SK 海力士的企业回购计划限制了市场下行空间。

根据报告，KOSPI 和 KOSDAQ 上周为何下跌？

报告将下跌归因于杰克逊霍尔会议后鹰派美联储评论、美国财政和长线利率担忧，以及中东紧张局势引发的避险情绪。美国 10 年期国债收益率突破 4.8% 对股票估值和外国投资者资金流造成压力，不过三星电子和 SK 海力士的回购限制了下行影响。

韩国 8 月半导体出口数据如何？

8 月半导体出口总额为 466.5 亿美元，较上年增长 209%。根据 Yuanta Securities 报告引用的数据，这是出口连续第三个月超过 400 亿美元，并创下历史新高。