KB Securities：稳定的股东回报为韩国股票建立信任

KB证券研究员金敏圭于1日发布报告称，建立长期信任，对于使股东回报成为推动韩国股市上涨的强劲催化剂至关重要。金敏圭表示，股东回报可以成为持续推动股价上涨的最佳手段，但企业必须通过时间和数据证明，无论处于有利还是不利环境，都将股东置于优先位置。该分析探讨了韩国市场如何利用股东回报政策作为估值驱动因素。

苹果宣布在市场低迷期间回购600亿美元股票

KB证券将苹果视为股东回报的典型案例。苹果于1996年暂停派息并持续积累现金，直到2012年首席执行官蒂姆·库克恢复派息和股票回购。在此期间，智能手机市场增长放缓，苹果股价下跌约40%，引发了市场对公司业绩的担忧。尽管面临这些挑战，苹果仍于2013年宣布进行大规模股票回购，金额达600亿美元（约80万亿韩元）。即使盈利指引被下调，这一大规模股东回报公告仍为股价复苏提供了契机。

金敏圭指出，美国市场指数的表现也证实了这一模式。通过回购并注销股票、持续减少流通股数量的公司，即标普500回购贵族，其长期表现优于仅仅拥有较大回购规模的公司。在股息领域，股息持续增长的股票，即标普500股息贵族，相较于短期股息率较高的股票，波动性更低、表现更优。

台积电于2019年正式确立70%自由现金流股息政策

台湾台积电是通过股息建立信任的领先案例。台积电于2019年正式确立一项政策，在不降低每股股息（DPS）的同时，将自由现金流（FCF）的70%以季度股息形式返还给股东。2019年和2023年半导体行业低迷、利润下滑期间，公司仍坚持这一承诺，维持每股股息不变。

金敏圭解释称，台积电的估值重估并非因为繁荣时期打开了上行空间，而是因为公司证明了其盈利底线在低迷期间仍受到保护。他表示，股东回报同样需要在不利情况下通过数据证明承诺得以兑现。

韩国企业实施持续的股东回报计划

在韩国国内股市，通过持续注销库存股或提高每股股息来建立股东信任的企业正受到关注。据KB证券称，过去三年至少有两年为股东回报目的实施库存股注销的代表性公司包括未来资产证券、新韩金融集团、KT&G、友利金融集团、韩亚金融集团、起亚、现代汽车、梅里茨金融集团和SK Square。

在高利率环境下，相较于仅有较高短期股息率的股票，持续维持或提高股息的股息增长型股票的价值正受到重视。连续超过10年未降低每股股息的代表性股票包括东西食品、SK燃气、KT&G、不倒翁、LG、现代百货店、农心、LS、柳韩洋行、现代Glovis、浦项国际、三星卡、CJ第一制糖、现代建设、韩泰轮胎、韩华、GS、KT、三养食品和韩华宇宙航空。

金敏圭表示，相较于一次性提高回报金额，持续扩大股东回报并建立信任，将成为推动韩国市场股价上涨的核心动力。

常见问题

台积电于2019年正式确立了什么股东回报政策？

台积电于2019年正式确立一项政策，在不降低每股股息（DPS）的同时，将自由现金流（FCF）的70%以季度股息形式返还给股东。2019年和2023年半导体行业低迷期间，公司仍坚持了这一承诺。

苹果于2013年宣布了什么股东回报措施？

苹果于2013年宣布进行大规模股票回购，金额达600亿美元（约80万亿韩元）。当时公司股价已下跌约40%，且盈利指引被下调。