韩国优先股因治理缺口较普通股折价45%交易

韩国公司治理论坛于 8 月 31 日举行研讨会，批评韩国优先股被严重低估，并指出公司治理失败是根本原因。根据总部位于英国的投资公司 Palliser Capital 的分析，韩国优先股相较普通股平均折价 45%，按价格差距计算的前 10 只股票基于 7 月底收盘价平均折价 71%。论坛以“韩国优先股隐藏折价问题及解决方案”为题举行研讨会，将这些问题作为解决影响该国股票市场估值的韩国折价问题的更广泛努力的一部分。

韩国优先股平均折价 45%

根据 Palliser Capital 的分析，在韩国上市的 114 只优先股中，按价格差距计算的前 10 只股票基于 7 月底收盘价，相较其普通股平均折价 71%。所有韩国优先股的整体平均折价率达到 45%。优先股的设计初衷是在放弃普通股股东所拥有的投票权的情况下，保证股息支付和清算时剩余资产分配的优先权。

美国通过四层制度保障优先股股息待遇

美国采用四层保护机制，以确保优先股股东获得优待。第一，如果优先股股息被暂停支付，股息限制条款将禁止普通股分红和股票回购。第二，未支付的股息会累计为欠款。第三，如果股息连续 6 个季度未支付，投票权恢复条款允许优先股股东单独选举两名董事。第四，未能支付优先股股息的公司将面临资本市场准入受限和信用评级下调。韩国缺乏这四项保护机制。

美国 C 类无投票权股份与韩国优先股具有相似特征，由于股息方面有保障性的差异化待遇，通常仅以个位数折价交易。Goldman Sachs 的优先股在其发行说明书中规定了每年 5-6.85% 的固定股息率，并明确规定在清算程序中优先于普通股获得分配。

三星电子优先股仅比普通股股息多 1 韩元

三星电子优先股每股股息仅比普通股多 1 韩元，相当于优先股 100 韩元面值的 1%。该公司的公司章程规定，“如果普通股未获得股息，则优先股也不得获得股息”，实际上消除了股息的优先性质。按当前市场价格换算为额外股息率后，股息溢价率降至 0.1% 以下。

韩国公司治理论坛理事兼律师金奎植表示，“韩国优先股等同于美国 C 类普通股。”他认为这是一个治理结构问题，并指出，尽管两者都缺乏股息和清算优先权，但只有韩国出现折价现象，因为董事会未能在股息支付和股票回购方面给予优先股优待。

分析师发现被低估优先股的回购机会

专家批评董事会忽视优先股回购，因为在相同资本支出的情况下，通过注销更多股份可以为股东带来更大收益。未来资产证券首席研究员刘建昊计算称，如果现代汽车回购并注销所有旧式优先股和 3-B 优先股，普通股每股收益将提高 10.6%。

2012-2015 年 Google C 类股东诉讼确立了董事受托责任适用的先例。该诉讼促成了一项补偿机制，要求如果 C 类股份在发行后的第一年内较 A 类股份低超过 1% 交易，公司必须提供现金补偿，从而追究董事会因投票权缺失而放任股票被低估的责任。

常见问题

韩国优先股相较普通股的折价率是多少？ 根据 Palliser Capital 的分析，韩国优先股相较普通股平均折价 45%，按价格差距计算的前 10 只股票基于 7 月底收盘价平均折价 71%。

美国采用哪些保护机制来确保优先股获得股息待遇？ 美国采用四层保护机制：当优先股股息被暂停支付时，股息限制条款将阻止普通股分红和股票回购；未支付的股息将累计为欠款；连续 6 个季度未支付股息后恢复投票权，允许优先股股东选举两名董事；未支付股息的公司将面临市场准入受限和信用评级下调。

三星电子优先股额外支付多少股息？ 三星电子优先股每股获得的股息仅比普通股多 1 韩元，相当于 100 韩元面值的 1%；按当前市场价格计算时，股息溢价率降至 0.1% 以下。