美元过剩成为韩国央行10月利率决议的变数

韩国外汇掉期市场正经历美元过剩和韩元短缺，分析师表示，这可能成为韩国央行10月货币政策委员会会议上的一个变量。韩国央行已在7月和8月连续加息，10月连续第三次加息可能进一步加剧这一失衡。根据韩联社Infomax对韩元掉期费率的分析，通过韩国与美国利率差减去掉期费率计算的套利激励自上月中旬以来一直为负，并于24日降至-44bp。这一衡量外汇资金市场供需状况的指标显示，数值较低意味着美元流动性充裕；2020年至2025年的平均值为44bp，意味着当前水平显著低于长期平均值。

24日套利激励降至-44bp

衡量外汇资金市场美元与韩元流动性平衡的套利激励于24日降至-44bp。该指标通过韩国与美国利率差减去掉期费率得出。数值越低，表明美元供应越充裕。据韩国央行数据，该指标在2020年至2025年的平均值为44bp，当前水平显著低于长期正常水平。该指标自上月中旬以来一直处于负值区间。

上半年经常账户盈余达到1910亿美元

韩国今年上半年经常账户盈余总额达到1910亿美元，已经超过去年1231亿美元的全年纪录。这一巨额盈余被认为是市场美元流动性异常充裕的主要驱动因素。韩国央行在前一天发布的经济展望中预计，今年和明年的经常账户盈余将分别达到4500亿美元和4300亿美元。与三个月前的预测相比，这些预测分别上调了2000亿美元和2400亿美元。资金持续流入债券市场也在增加美元供应。

市场分析师将韩元流动性紧张与利率决策联系起来

随着流入的美元在外汇资金市场兑换成韩元，韩元融资条件趋于紧张。道富银行Markets董事总经理Choi Ji-wook表示：“货币政策委员会的几名成员正在考虑韩元走强以及外汇资金市场韩元流动性紧张的状况。”他还表示：“鉴于许多委员会成员在外汇市场拥有广泛的专业知识，委员会可能会将不断上升的外汇掉期点数和CRS-IRS基差所反映的韩元融资条件收紧纳入考量。”Choi指出：“韩元融资条件持续收紧可能会对外国投资者对韩国政府债券的需求造成负担，这不仅可能成为本次货币政策会议的考量因素，也可能影响未来的讨论。”

一位市场参与者表示：“美元流动性异常充裕，随着经常账户巨额盈余持续存在以及国内外利率差距缩小，这种情况还将延续。”他还称：“韩国央行也非常担心韩元流动性问题，这将成为利率决策时的考量因素。”不过，大信证券研究员Lee Jung-hoon则持不同观点：“近期企业集中抛售美元，导致掉期市场在短期内出现美元过剩和韩元短缺。”但他补充道：“由于韩国央行拥有通过购买RP等方式供应流动性的手段，因此这似乎不太可能影响利率决策。”

常见问题

韩国外汇市场中的套利激励是什么？

套利激励通过韩国与美国利率差减去掉期费率计算得出，用于衡量外汇资金市场的供需状况。根据韩联社Infomax的分析，该指标自上月中旬以来一直为负，并于24日达到-44bp。2020年至2025年的平均值为44bp，这意味着与历史正常水平相比，当前水平显示美元流动性异常充裕。

为什么韩国外汇市场会出现美元过剩？

主要驱动因素是巨额经常账户盈余，今年上半年达到1910亿美元，已经超过去年1231亿美元的全年纪录。韩国央行预计，今年和明年的经常账户盈余将分别达到4500亿美元和4300亿美元，与三个月前的预测相比，分别上调了2000亿美元和2400亿美元。资金持续流入债券市场也在增加美元供应。